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第三节 收益率 一、名义收益率 票面收益债券面额的比率，即债券上的固定利率(又称票面收益率)，票面收益与债券面额之比率。 ? r为名义收益率,C为票面收益，F为面值。 二、实际收益率： 剔除通货膨胀因素后的收益率。 实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 三、本期收益率：当期收益率，指本期获得债券利息(股利)额对债券本期市场价格的比率。 本期收益率=支付的年利息(股利)总额/本期市场价格 r=C/P 四、到期收益率 到期收益率是指到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率。 ㈠零息债券的到期收益率 不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现。 其中：P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，m表示每年的计息次数，n是债券期限。 如：公司发行折价债券面值100元，期限是10年，如果债券价格为30元，半年付息一次。则有： ∴r = 12.44%。 即，投资者今天出30元，获得了10年后得到100元的保证。 ㈡附息债券的到期收益率 如：某公司以12%的利率发行5年期的附息债券，每半年支付一次利息，发行价格为93元，票面面值为100元，则上式变为： 解得r=14 % 五、持有期收益率：从购入到卖出这段特有期限里所得到的收益率。 即： 其中，r为到期收益率，C为票面收益(年利息), Mn为债券的偿还价格，P0债券的买入价格，T为买入债券到债券到期的时间(以年计算) 第四节 金融资产定价 一、利率与金融资产定价 ㈠债券定价 依据货币的时间价值，即未来收益的现值确定。其中：发行价格根据票面金额折价或溢价进行;流通价格根据“理论价格”公式推算，由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。 1.到期一次还本付息债券定价 上式中P0为债券交易价格;r为利率或贴现率;n为债券日期或偿还期限;S为期值或到期日本金与利息之和。 【例题】一张面额为100 元债券，不支付利息，贴现出售，期限1 年，收益率为3 % ，到期一次归还。则该张债券的交易价格为： 2.分期付息到期归还本金 式中，A为债券面额(即n年到期所归还的本金)，Yt为第t 时期债券收益，通常为债券年收益，r为市场利率或债券预期收益率，n为债券日期或偿还期限。 ⑴当市场利率(或债券预期收益率)债券收益率(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)债券面值，即债券为贴现或折价发行; p= ⑵在市场利率(或债券预期收益率)债券收益率(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)债券面值，即债券为溢价发行; ⑶在市场利率(或债券预期收益率)等于债券收益率(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)=债券面值，即债券为平价发行。 如果债券期限为永久性的，其价格确定与股票价格计算相同。 ㈡股票定价 1.股票的价格由其预期收入和当时的市场利率等两个因素决定。其公式为： 【例题】某种股票预期年收入每股为10元(不论其面值多少)，市场利率为10%时，则其价格为100元(10 / 10%) 。 2. 其中：Y为每股税后净收益，r为市场利率，P0为股票交易价格。 【例题】若某种股票，年末每股税后利润0.40元，市场利率为5%，则该股票的价格为： P=0.4/5%=8(元) (1)当该只股票市价P0时，投资者可买进或继续持有该只股票; p= (2)当该只股票市价P0时，投资者可卖出该只股票; (3)当该只股票市价=P0时，投资者可继续持有或抛出该只股票。 【例如】：上例中，若平均市盈率为20倍，某只股票年末每股税后利润0.40 元，则股票价格为： P0=0.40×20 = 8 元 二、资产定价理论 ㈠有效市场理论 ㈡资本资产定价理论 假设条件： ⑴投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合; ⑵投资者总是追求投资者效用最大化，因此，目标是收益最大化选择; ⑶投资者厌恶风险，因而进行较小标准差选择; ⑷市场上存在一种无风险资产，投资者可按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产; ⑸税收和交易费用均忽略不计。 【例题】资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求(　)。 A.投资者效用最大化 B.同风险水平下收益最大化 C.同风险水平下收益稳定化 D.同收益水平下风险最小化 E.同收益水平下风险稳定化 【答案】ABD 1、资本市场线 ⑴含义：资本市场线是指预期收益线(纵坐标)和标准差(横坐标)组成的坐标系中，将无风险资产和市场组合相连所形成的射线。市场组合则指由所有证券构成的组合，在这组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。资本市场线上的每一点都对应着某种无风险资产和市场组合构成的新组合。 ⑵公式 ? ? 上式中，E(r p) 、бpp分别代表任意有效投资组合的预期收益率和标准差， E(r m) 、бm分别代表市场投资组合的预