人民币汇率走势的基本特征、前数景与路径.docxVIP

/zongliang/2015/06/02/%e4%ba%ba%e6%b0%91%e5%b8%81%e6%b1%87%e7%8e%87%e8%b5%b0%e5%8a%bf%e7%9a%84%e5%9f%ba%e6%9c%ac%e7%89%b9%e5%be%81%e3%80%81%e5%89%8d%e6%99%af%e4%b8%8e%e8%b7%af%e5%be%84/人民币汇率走势的基本特征、前景与路径2015年以来，人民币兑美元汇率预期出现明显分化，前期即期汇率数次接近或触及跌停位，随后又出现明显上升，引发了市场的广泛关注。前期人民币汇率贬值是由于美元升值幅度较大、我国经济存在下行压力以及跨境资金流出有所扩大等因素共同作用的结果。未来一段时间，人民币兑美元汇率仍会承受一定的贬值压力，但不会形成趋势性贬值，人民币汇率将在双向波动情况下保持基本稳定。一、近期人民币汇率变动的基本特征2015年以来，人民币汇率走势主要呈现以下特征：1.人民币兑美元汇率呈现先贬后升的双向波动态势。年初到2015年3月11日，人民币兑美元中间价为6.1597，较年初下跌0.6%，银行间外汇市场（CNY）和境外市场（CNH）即期交易价分别累计下跌0.7%和0.8%。在香港人民币远期市场，12个月NDF更是较年初贬值1.2%。虽然人民币兑美元汇率在下跌，但是人民对于大多数非美元货币来说仍在升值。人民币有效汇率显示，自2014年下半年开始人民币呈现不断升值的趋势，并且人民币相对于日元、欧元、英镑、加元和澳元也在不断升值。人民币总体的强势特征是非常明显的。从国家积极推动人民币结算制度，鼓励企业到外国投资，调整结售汇制度，开放沪港通和深港通的一系列新政策看，人民币国际化进程在加快。3月17日后，人民币汇率出现企稳迹象。3月23日，人民币兑美元即期汇率为6.216，相比一周前升近46.4个BP，基本回到年初水平。2.人民币即期汇率多次触及跌停，人民币有一定的贬值压力。自2014年3月人民银行宣布将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，逐步退出常态化干预以来，人民币兑美元汇率的双向浮动特征明显增强。进入2015年，银行间外汇市场（CNY）即期价持续处于中间价贬值区间，尤其是2月初以来，多个交易日触及或接近2%的最大波幅，进入3月后，波幅有所回落。与此同时，境外市场CNH相对于境内市场CNY也持续偏弱且价差逐步扩大，2月17日价差升至198个基点，2月份日均价差较1月份高出25个基点，增加56%。市场对于人民币中长期走升仍信心不足，美元买盘仍偏多。3.人民币有效汇率持续升值。人民币兑美元汇率呈持续贬值态势，但人民币有效汇率持续升值，创历史新高。截至2015年1月底，名义有效汇率和实际有效汇率分别较去年底升值1.3%和1.7%， 2014年以来二者分别累计升值6.5%和6.0%。今年以来，人民币对有效汇率一篮子货币中的欧元、日元持续升值，3月11日人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元对6.6101元人民币,100日元对5.1055元人民币，较年初分别累计升值10%和0.4%。二、近期人民币兑美元持续贬值的原因人民币汇率走势主要取决于经常项目下外汇收支状况和跨境资本流动双重因素。年初到3月中,引发人民币兑美元贬值、波动加剧的主要因素有：1.美国经济复苏态势较好、美元持续升值。2014年四季度以来，美元指数快速上升，近来美元更是一路上扬，11日美元指数再创12年的高点至99.671点，涨1.15%。12日，美元指数盘中更是突破100点关口。美元指数的强劲攀升势头可以说是近年来罕见。创自2005年以来的历史新高。美元指数的快速上升使得几乎所有货币都出现了较大的幅度的贬值。截止2015年3月11日，日元、欧元、英镑兑美元，较2014年初水平的币值分别贬值了约15.4%，23.3%、9.8%。相应地，人民币也会呈现一定的贬值压力。2.我国经济下行压力增大引起的人民币贬值压力。2015年前两个月，我国经济总体上延续了去年以来的疲弱态势，规模以上工业增加值、固定资产投资等指标均低于去年平均水平，PPI增速创五年新低，同时房地产市场、地方政府债务、影子银行等风险逐步暴露，经济下行压力只增不减。经济增速下滑是引起人民币兑美元汇率进入贬值通道预期的原因之一。在中国经济体杠杆率上升、房地产市场调整的大背景下，人民币内生性贬值压力不断上升。3.资金流出压力有所加大促使人民币汇率贬值。2014年四季度以来，受美元走强等因素影响，企业结汇意愿有所减弱，购汇动机不断增强，并伴随着部分套利资金短暂流出，人民币汇率不断承压。2014年12月，央行口径外汇占款减少1289亿元，为历史最大降幅。与此同时，银行结售汇从一季度顺差1592亿美元转为三季度的逆差160亿美元，四季度结售