3金工期权、互换幻灯片.ppt

第四章 金融期权 金融期权概述 单个金融期权交易盈亏分析 金融期权组合交易策略 期货与期权的组合交易 期权价格的定价 利率期权 第一节 金融期权的概述 定义 分类 规则 金融期权与金融期货的比较 定义 分类 第二节 单个金融期权交易盈亏分析 买入看涨期权 卖出看涨期权 买入看跌期权 卖出看跌期权 买入看涨期权 第三节 金融期权组合交易策略 有关概念 垂直价差交易策略 水平价差交易策略 期权的对敲策略 有关概念 垂直价差交易策略 牛市看涨期权价差（一） 牛市看涨期权价差（二） 牛市看涨期权价差（三） 蝶状价差(Butterfly Spread) （一） 蝶状价差(Butterfly Spread) （一） 多头蝶状价差：定义：指投资者买进一个协定价格较低的看涨期权和一个协定价格较高的看涨期权，同时卖出两个协定价格介于上述两个协定价格之间的看涨期权。 盈亏状况分析：不妨设XL、 XM、 XH分别表示上述买进或卖出的看涨期权的低、介于中间、高的协定价格；CL、CM、 CH分别为相应的期权价格,CLCMCH；为简便设XM=（XL + XH）/2；期权到期时市价为ST；总收益为Y。 蝶状价差(Butterfly Spread) （二） 蝶状价差(Butterfly Spread) （二） 当ST≤XL 或ST≥XH时： 前者全不执行：买进的两只不执行，收益为：-CL-CH ； 卖出的两只不会被执行，收益为：2CM；总收益为：Y=2CM -（CL+CH ）； 后者全执行： 买进的两只执行，收益为：（ST- XL -CL）+（ST- XH –CH）； 卖出的两只会被执行，收益为： -（ST- XM –CM）*2 总收益为：Y=2CM -（CL+CH ） 蝶状价差(Butterfly Spread) （三） 蝶状价差(Butterfly Spread) （四） 比率价差（一） 比率价差（二） 比率价差（三） 适用于市场价较稳定的情况，投资者预测市场行情在今后只有一定程度的上升，但不会升得太多，也不会暴跌。 水平价差交易策略 期权的对敲策略 第四节 期货与期权的组合交易 合成买入看涨期权 合成买入看跌期权 合成卖出看跌期权 合成卖出看涨期权 合成买入看涨期权（一） 合成买入看涨期权（一） A.当STX2时： 期货：收益为：ST-X1 买入的看跌期权：不执行，收益为：-C Y= ST-X1-C B.当STX2时： 买入的看跌期权：执行，收益为： X2-ST-C；期货：收益为：ST-X1 Y=（X2-ST-C）+（ST-X1 =（X2-X1）-C 合成买入看涨期权（二） 第五节 期权价格的定价 期权价格的定性分析 期权价格的定量分析 期权价格的定性分析 影响期权价格的因素 金融期权价格的构成 期权价格的定量分析 二项式模型 一期间模型（一） 一期间模型（一） 假定投资者组合由多头h单位标的物和空头看涨期权组成，即投资者在卖出一个看涨期权的同时，买进h单位的标的物。因而有下列等式： h（us-s）+c(1+r)- Cu= h(ds-s)+c(1+r)- Cd 第一项：现货收益 第二项：卖出看涨期权收取的期权费并投资于无风险资产收益，r为单一期间的利率。 第三项：期权到期日因期权价值变动而对投资者收益的影响，因期权处于空头部位，故其价值的变动对投资者的收益具有负的影响 一期间模型（二） 附例：一期间模型（一） 附例：一期间模型（二） 多期间模型（一） 多期间模型（二） 布莱克－－斯科尔斯模型 布莱克－－斯科尔斯模型的历史回顾（一） 布莱克－－斯科尔斯模型的历史回顾（二） 1964年，斯普兰克尔提出了“股票价格服从对数正态分布”的基本假设，并肯定了股价发生随机漂移的可能性，同年，博内斯将货币时间价值的概念引入期权定价过程，但他没有考虑期权和标的股票之间风险水平的差异。1965年，著名经济学家萨缪尔森把上述成果统一在一个模型中。但由于假设较多，几乎没有实用价值。 布莱克－－斯科尔斯模型的历史回顾（三） 20世纪60年代末，布莱克和斯科尔斯，两人开始合作研究期权的定价问题。其最核心的工作：a、构造了一个由标的股票和无风险债券的适当组合---无套利定价原则；b、描述了期权价格变化的随机偏微分方程。1972年两人将研究成果写成论文，向学术刊物投稿。直到1973年才得以在《政治经济学杂志》上发表。 第六节 利率期权 利率上限 利率下限 利率上下限 利率上限（一） 利率上限（二） 利率