第四章 证投资的收益和风险.ppt

第9章 证券投资价值分析 第四章证券投资的收益和风险 9.1 证券价格的确定 1. 债券价格及其决定 债券的理论价格 债券的发行价格 债券的转让价格 影响债券行市的主要因素 2. 股票价格及其决定 股票价格及其本质 股票价格的种类 影响股票价格的因素 债券的理论价格及其决定 债券的发行价格 附息票债券发行价格的计算（单利） 附息票债券发行价格的计算（复利） 贴现债券的发行价格 附息票债券发行价格的计算（单利） 附息票债券发行价格的计算（复利） 贴现债券的发行价格 债券的转让价格 附息债券的转让价格 贴现债券的转让价格 附息债券的转让价格 r是复利到期收益率； C是年利息； P是购买价格； m是每年付息次数； n是距到期年数； R是偿还价格。 贴现债券的转让价格 影响债券行市的主要因素 利率 经济发展情况 物价 中央银行的公开市场操作 新发债券的发行量 投机操纵 汇率 2. 股票价格及其决定 股票价格种类 股票理论价格=预期股息收益／市场利率 股票的票面价格 股票的发行价格 股票的账面价格 股票的清算价格 影响股票价格的因素 基本因素 经济因素 政治因素 其他因素 技术因素 人为的投资操作 买空卖空及大户购买 信用交易因素 证券管理部门的限制规定 9.2 股票投资价值分析 1. 单纯评估模型 2. 成长评估模型 3. 股票投资价值的评价方法 1. 单纯评估模型 2. 成长评估模型 股利固定增长的估价模型 留利率固定的股票评价模型 股利固定增长的估价模型 留利率固定的股票评价模型 债券价格的种类。其主要的影响因素有哪些？ 影响股票价格的基本因素有哪些？ 3. 股票投资价值的评价方法 每股净值法 股票净值=（资产总额-负债总额）／普通股股数=股东权益／普通股股数 每股盈余法 每股盈余=（税后利润-特别股股利）／普通股股数 市盈率法 市盈率=股票市价/每股盈余 影响市盈率的因素 预期公司的获利能力的高低 分析公司的成长能力 投资者所获报酬率的稳定性 当利率水平变化时，市盈率也应该作相应调整 巴菲特：价值投资者的5条“军规” 第一条建议:视股票为生意的一部分,问自己“若股市明日关闭,历时3年,我将会有何感受？”如果我在那情况下很乐意于拥有该只股票,这尤如我对自己的生意感到欣慰。这种理念对投资方面尤为重要; 　　巴菲特将投资股票视为生意的一部分,其实也是事业的核心。许多普通投资者将股票视为赚快钱,其实那就是在投机,在赌博。从这个角度而言,股票市场是否是赌场,并不取决于股票质量的好坏,而是取决于市场参与者是否抱着一种赌博的心态。巴菲特用一级市场的眼光来研究二级市场,至少保证风险降低了许多。普通投资者过于追求快速盈利的结果,但往往效果恰恰相反,最终亏钱出局。从短期来看,股市是零和游戏,甚至是负和游戏,但长期而言,股市是财富的创造者。 第二条建议:市场在服务你,不是指示你。市场不会说给你听你的投资决定是对,还是错,但生意结果却可决定到你是对还是错。这都是从华尔街公认的证券分析之父Ben·Graham(本杰明·格雷厄姆)偷师的; 　　本杰明·格雷厄姆将“市场先生”的本性用歇斯底里来形容,真是恰如其分。市场先生永远是成功投资人的仆人,而不是主人。如果将这种主仆关系调换,让投资者成为“市场先生”的奴隶,那么投资者就要付出惨重的代价。理性投资者最好的办法就是趁着市场先生打折拍卖自己手里的家产之时,顺手牵羊捡个便宜货;在市场先生哭着喊着要买股票时候,成功投资者趁势将手里的高估的股票“大方”让给他。 第三条建议:当你无法精确知道一只股票的价值时,那就应让自己处于安全边际。这样你就只进入一种状态,那就是你可以在某程度出错,但又可很快脱险; 　　安全边际的概念由格雷厄姆首创,已经非常经典,他是指,如果价格跌破内在价值的一半,那样才具有安全边际。安全边际保证了大家买的股票物有所值,不会追高。即使价格再往下跌,转手卖出获得更高收益的机会仍然会很大。长期来看,只要选择的公司是优质的企业,没有破产倒闭的风险,那么价格迟早会涨到内在价值上来。这就如同马克思所言,从根本上而言,价值决定价格,但在供求关系的影响下,价格会围绕价值上下波动。对投机者而言,懂得何时买卖要比买卖什么更重要,但对投资者而言,只要发现了安全边际的股票,就可以买,不用理睬指数是否已经见底。 第四条建议:辩证看待“精明的人最经常以借来的钱去作孤注一掷的事”; 　　精明的投资者照样可以做集中投资,只要认为风险可控,那就应该孤注一掷。理论学派认为投资应该分散化,这样才能降低风险,价值投资者认为这是谬论。巴菲特认为,与其两鸟在林,不如一鸟在手。价值低估的东西就应该改于借钱买,而不是等着机会错过。优秀的投资者如果是猎手,一旦找到合适的机会,就应该果断出手,而不是患得患失。当然,索罗斯曾经说过,承担风