1100020公司金融_ch8股利政策_1109幻灯片.ppt

（二）支持股利政策无关论的其他观点 1、信息内容与信号效应 2、顾客效应 分析： 随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转的资金为： 20×1000000×10％＝200000 由于股票面额（1元）不变，发放10000股，普通股只应增加“普通股”项目10000元，其余的190000元（200000－10000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。 普通股（面额1元，已发行110000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计 110000 390000 800000 1300000 需要指出的是，上例中以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。 问题：发放股票股利之后，股价会不会受到影响？ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 ［例8-9］：假定上述公司本年盈余为220000元，某股东持有10000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表8-3 项目 发放前 发放后 每股收益 每股市价 持股比例 所持股总价值 220000÷100000＝2.2 20 10000÷100000＝10％ 20×10000＝200000 220000÷110000＝2 20÷（1＋10％）＝18.18 11000÷110000＝10％ 18.18×11000＝200000 股票股利对股东的意义 （1）事实上，发放股票股利后其股价并不成比例下降；特别是在发放少量股票股利（如2％～3％）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。 （3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。 股票股利对公司的意义 （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等作为股利支付给股东。 负债股利。这种股利形式比较少见，是指公司以负债形式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券来抵付股利。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种形式目前在我国公司实务中很少使用，但并非国家法律所禁止 二、股票分割 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 三、股利支付程序 1.股利宣布日 2.股权登记日 3.除息日 4.股利发放日 本章复习思考题： 教材189页：1、3 公司金融第八章 股利政策 张雪芳 副教授 浙江大学经济学院 2011.07 本章提要： 研究公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。本章主要讲述了股利政策理论，包括股利政策无关论和股利政策有关论；股利支付程序和种类；股利政策类型；影响股利政策的因素。 　　本章重点和难点是股利政策理论以及采用不同类型股利政策的理由 。 第一节 股利政策理论 股利政策理论的重点，主要在探讨股利政策是否会影响公司价值 存在两种观点：一种观点主张股利政策不会影响公司价值，即所谓的股利政策无关论；另一派则主张股利政策会影响公司价值，即所谓的股利政策有关论 问题：你的观点呢？为什么？ 一、股利政策无关论 （一）MM定理 1961年，米勒及莫迪利安尼两位学者认为股利政策并不会影响公司价值或是资金成本，即任何一种股利政策所产生的效果都可由其他形式的融资取代，此即为股利政策无关论（dividend irre1evance theory），即公司不按照股东的意愿来发放股利，股东也可以自制股利（homemade dividend）。 ［例8-1］假设有一家无债公司共发行200股，存续期间为两年（在两年