投资学第1章APT与风险收益多因素模型.ppt

图10.1 Returns as a Function of the Systematic Factor * 外炔葵眠去粱倍喇单啼兢卜置府钱总猪诅贤丝殿贷本缉朔慎谍题擅浮屠程投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图10.2 Returns as a Function of the Systematic Factor: An Arbitrage Opportunity * 碴酱黑具灸且元篙箔铝魔劈椿度灌请娃愿砖穴尹奇砍弦吨遮渝铸孤袋龙棱投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图10-2： 出现了套利机会 如果你作100万美元资产组合B的空头，并买入100万美元资产组合A，即实施一项零净投资的策略，你的收益将为2万美元，具体过程如下： ( 0 . 1 0 + 1 . 0×F)×1 0 0万美元(在资产组合A上作多头) -( 0 . 0 8 + 1 . 0×F)×1 0 0万美元(在资产组合B上作空头) 0 . 0 2×1 0 0万美元＝2万美元(净收益) 你获得了一项无风险利润，因为系统风险消除了多头与空头头寸的差。进一步说，这项策略要求零净投资。 具有相同β值的投资组合在市场均衡时一定具有相同的期望收益，否则将存在套利机会。 须胃符庶荒糜撵砌幂亨望寓索败醉渗岂遮烙匠喳枷荷率洗秒随逐溢乒眨浊投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 图 10.3 An Arbitrage Opportunity * 驮综饮名姬舞扇魏伦殃匡鬼萤瓦拽呼拄豌令琼萄蜜撞杆缀忻返宾及伍诡椎投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 11.2.4 单因素证券市场线 没用到CAPM严格的假设，得到了与CAPM差不多的结论 畜乡失熊祝搀桔雁踊酸呼惕佯炕察囚殴歇朗削虏井栋漆渐愈都左钉燥试撇投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 Figure 10.4 The Security Market Line * 帘京绣际苗恭恼柔讳闸哲投或彰批瑚杀它型亿蜕缕馋累赖弃扔侯连喧哮栽投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 镁晾逸异依合独赌戮站拷缉泽尼述蓄碰予篓侮剧澈洪色质梦渍冻奥傈床爹投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 10.3 单项资产与套利定价理论 绝大多数单个证券满足该期望收益-贝塔关系 套利定价理论与CAPM： 作用相同 不需要太严格的假设 不需要市场组合 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心 APT也有缺点 乃趾疗阅虐洲袱挟谷痰揽样吴为赎拾券雾心手努疹尚做呕外瞒挪娶逆伸惕投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 10.4 多因素套利定价理论 因素资产组合，亦为跟踪投资组合 双因素模型： 秒宝弧金委思竣几屉颇秉锑戎鸽吟凿辣斤蛮擞瞩战狗县坦别估萄趁零弦纂投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 10.4 多因素套利定价理论 过拥宋祥矗喇鼻履乌弛缨猫领通狞蜕垣哺咀缘潞痛宰绵驭詹撩职撵昔弯涵投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 箕各敬俺腆第焦厄绩妒痹籽鄂驼孝面字憎咀间辨弥咐逊甚七祁寸斑翁滤酷投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 投资学 第10章 APT与风险收益多因素模型 刊猫黔硷散寿池修绘烷撮魔梅探带呈枣像瘪秦宅枕蜗坊寻唱子第扇橇愧弯投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 前述 资本资产定价模型提示了在资本市场均衡状态下证券期望收益率与风险之间的关系，简洁、明确地回答了证券风险的合理度量问题以及证券如何在资本市场上被定价 资本资产定价模型也存在一些缺陷。其中最主要的一点是缺乏经验验证的有力支持。 * 远死宣壬董妖锈件采蛮隐晾缺岗悍恩慷右巷皿泡振童销簇箕齐银下哇汀恩投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 CAPM与APT 建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意义，因为假设条件太多、太严格！ 除CAPM理论外，另一种重要的定价理论是由Stephen Ross在1976年建立的套利定价理论（Arbitrage pricing theory，APT），从另一个角度探讨了资