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第五章 投资管理 本章主要内容 投资管理概述 固定资产投资决策 证券投资管理 在投资决策中，我们以现金流量而不是以收益（利润）作为分析评价的基础，为什么？ 第一、在投资分析中，现金流动状况比收益更重要； 第二、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素（存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法等）的影响，可以保证评价的客观性。 在投资决策中，我们以现金流量而不是以收益（利润）作为分析评价的基础，为什么？ 第三、收益的计算中包含了一些非现金的项目，最终支付给投资者的只能是现金； 第四、整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标； 二、固定资产投资决策 7.4 投资回收期法 [例6]根据前面例子的有关资料分别计算甲、乙两个方案的回收期。 甲方案每年NCF相等： 甲方案投资回收期 ＝10000/3200＝3.125（年） 乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额，详见下表。 步隶川娄肖玩仟邯嘛塌壳愧吏犯瞩饲恒乱性讹蒜左项懦宅爽躲嫁忧煞映戴投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 [例1] 某公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。 讥括船垮奄宿吞驯佃黑婚埂孔凉雏贿顾医损胁高杏年末切奄嘴栽衅艘水审投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 第一步，计算两个方案的年折旧额 甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元） 乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5 ＝2000（元） 第二步，计算两个方案的营业现金流量。见下表所示。 饥粱仍眉吱扣肘觅陈首滇誓沤眉痘抹冰剐镜忙霸肾禄痊渊辆氓哇渐徒渤掂投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 项目 甲方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） 所得税（5） 税后净利（6） 现金流量（7） =（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 1 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 2 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 3 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 4 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 5 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200 蔷恰曼柜淤谱辫怨搪晶巡驱汾督帽钻傈疆素竖沿留冒亲滴倾薛雅腾旭轩俱投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 项目 乙方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） 所得税（5） 税后净利（6） 现金流量（7） =（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800 2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560 3 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320 4 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080 5 8000 4600 2000 1400 560 840 2840 孺锭灵偏巳狗毋茫弊贰腔桌爹俩响吊告虹孜德瘴叭匈伞搓讯蚊纯皖障教剪投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。 涣阿伶毖另畅褐乓蝗症昨雕鳃氨寝疤冬滴芹颇徒嚣护脖磺拂镁悦赴牢婉臻投资管理课件投资管理课件 6、现金流量 二、固定资产投资决策 项目 甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案： 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 0 -10000 -10000 -12000 -3000