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第六讲 经济增加值(EVA)价值管理体系hffan98@163.com 学习内容 EVA的产生和发展 EVA的计算 EVA的4M体系 EVA的评价与应用 安然事件与EVA 安然公司20世纪90年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降 四川长虹毁灭价值？ 四川长虹1996-2000年会计利润与经济增加值的比较 一、 EVA的产生与发展 1982年，EVA由美国芝加哥大学学者Stewart提出，并成立了Stern Stewart Company。 Stern Stewart Company在纽约 、伦敦、巴黎、米兰、东京、孟买 、上海、新加坡等地成立了13家公司 一、 EVA的产生与发展 目前Stern Stewart Company拥有300多家客户，其中有：西门子、索尼、可口可乐、ATT等跨国公司，以及加州养老基金、新加坡政府等政府机构。一些华尔街上最负盛名的企业，包括高盛公司和第一波士顿信用银行等，已经正式采用EVA作为评价公司的基本工具。 在美国、欧洲和中国分别发布了财富创造与财富毁灭排行榜。 中国上市公司财富创造与财富毁灭排行榜  一、 EVA的产生与发展 美国著名的《财富》杂志连续8年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。 1999年的资料表明：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为13%；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。 一、 EVA的产生与发展 国务院国资委2010年1月23日正式公布修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。新办法与老办法最大的不同之处在于，经济增加值取代净资产收益率成为央企年度经营业绩考核基本指标，并且经济增加值指标占到整个业绩考核40%权重。新办法自2010年1月1日起施行。 二、EVA概述 经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）：税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，其本质是经济利润而不再是传统的会计利润。 EVA的概念来源于剩余收益（RI）。 剩余收益：投资中心的绩效评价指标，指投资中心获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。 二、EVA概述 思腾思特公司认为：评价企业经营业绩时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为它忽视了股东资本投入的机会成本 企业的盈利只有在高于其资本成本（包括股权资本成本和债务资本成本）时才为股东创造价值。 管理哲学大师的声音 “除非你已赚取资本成本的部分，否则没有利润可言。阿尔弗里德·马歇尔在1896年就阐述过这个观念，我在1953年和1973年也说过。现在感谢上帝，经济增加值EVA系统化了这一观念。” 三、EVA计算 假如有100,000元，有两个投资方案，一是将它投资购买股票、债券，并预期获得10% 的赢利。一是购买一家小店。 在第一年年底，小店取得了如下业绩: 销售额 250,000 税后利润 12,000 该经营令人业绩满意吗? 三、EVA计算 此项业务的税后利润是12,000元 如果投资购买了股票、债券，在当年预期将获得10000元的收益 12,000 - 10,000 2000 盈利比预期多赢得了2000元 –对新业务的表现非常满意！ 三、EVA计算 三、EVA计算 计算公式： EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本成本 其中：资本成本=资本占用×加权平均资本成本率 加权资本平均成本率=（股权资本/全部资本占用）×股权资本成本率+（债务资本/全部资本占用）×债务资本成本率（税后） 股权资本成本=无风险收益率+BETA系数×市场风险溢价 三、EVA计算 讨论： EVA计算公式扣除了股权资本成本，反映了谁的利益，与公司治理有什么关系？ EVA对中国资本市场目前普遍存在的“圈钱行为”有什么作用？ 三、EVA计算 经济增加值的计算要以传统的财务报表为基础，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，突出核心业务，促使企业更关注其长期价值创造能力。 EVA计算时主要的调整项目 EVA的4M体系 M1 业绩评价（Measurement ） EVA中扣除了资本成本，在计算时也要经过调整，是衡量业绩的准确尺度。 以企业的长期和持续价值创造为业绩考核导向。 确定评价标准时要考虑企业的规模、发展阶段、行业特点和行业对标，从而确定目标值。