东北师范大金融专业精品课件 第十章_国际金融基本理论2010.ppt

第十章 国际金融基本理论 第一节 汇率决定理论 汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 资产市场论 一、购买力平价 购买力平价理论（purchase power parity: PPP） 1.理论基础：一价定律和货币数量论 2.基本思想： 汇率由两种货币的购买力决定 3.理论形式 采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式 4.评价， 1.理论基础：一价定律 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地的价格是等值的。由于各国所采用的货币单位不同，同一商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率的折算，最终是相等的，即Pa=ePb，即一价定律（The Law of One Price） 它表明，一种商品的价格在国内和国外的价格应该是一致的，否则会导致商品套购活动，拉平差价， 2.基本思想：汇率由两种货币的购买力决定 ◆基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的 ◆基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 3.表现形式： （1）绝对购买力平价 （2）相对购买力平价 （1）绝对购买力平价 ①基本思想 ②推导 ③具体内容。 ①基本思想 在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比，即两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。 ②公式推导 美国：100斤大米=25美元 中国：100斤大米=200元人民币 则：$1=￥8.00 或 $100=￥800 即人民币对美元的汇率 R0=外币购买力/本币购买力 =（100/25）/（100/200）=8.00， 平价公式 p: 本国价格水平；P*: 外国价格水平 e: 汇率（单位外币的本币价格） 1/p:本国货币购买力；1/p*:外国货币购买力 1/p* e= ———— ＝p/p* 1/p 或 ③理论具体内容 在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力对比 某种货币国内购买力下降，即国内价格一般水平上升，会引起该货币在外汇市场上等比例贬值；反之，购买力上升会引起相应的货币升值。 （2）相对购买力平价 ①基本思想 ②公式 ③理论应用。 ①基本思想 在两个时点汇率的变动，即汇率变动是由物价或货币购买力变动所引起，在一定时期内，汇率的变动同两国物价的相应变动成比例 汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差 汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的 如果A国通胀率大于B国通胀率，则货币A应该贬值，反之则应该升值。 ②公式 基期： e0=p0/p0* 报告期：e1=p1/p1* 即 ③理论应用 假如一匹布的价格在英国由1英镑上涨到2英镑，而在美国由2美元上涨到6美元，计算当期汇率, 结论 当一国发生通货膨胀，其货币的国内购买力降低，若同时，外国物价水平维持不变，或涨幅低于该国，则该国货币对外国货币的汇率就会降低 反之，外国物价水平涨幅比该国大，则该国货币对外国货币的汇率就会上升 若两国都发生通货膨胀，且幅度相等，则汇率不变.。 4.评价 理论具有重要解释力，但又有明显局限性 假定A、B二国与衣食住行相对应只有四种消费品：衣服、食物、房屋、自行车，并且它们质量、性能完全对等可比，但在不同国家价格不同，那么可以算出ΣPA与ΣPB，如ΣPA/ΣPB为2，则A国一单位货币等于 B国1/2单位货币，这就是A、B两国汇率 局限： 价格指数的选择（一般物价水平or贸易品物价水平？） 不同国家的产品劳务质量性能不同 不同商品权数的确定..。 二、利率平价理论Theory of Interest Rate Parity 1、基本思想 2、推导 3、平价方程 4、平价方程应用 5、评价。 1、基本思想 从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，说明国内外利率水平差异对一国货币汇率所起的决定作用 当各国利率存在差异时，投资者为获得较高收益，将资本投向利率较高的国家 同时进行抵补以避免汇率风险，在远期外汇市场上卖出高利率国家的货币 这种投资行为属于？结果？ 抵补套利的结果 抵补套利（货币转换） 会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮，而在远期外汇市场上下浮 同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮，而在远期外汇市场上上浮 高利率货币出现远期贴水，低利率货币出现远期升水 随着抛补套利活动进一步进行，远期差价进一步加大——当资本在两国间获得收益率完全相等时，抛补套利活动会停止，这时两国利率差异正好等于两国货币远期差价，达到了利率平价.。 2、利率平价说推导（1） 不抵补套利与抵补套利 一美国人持有闲置资金10万美元。即期汇率￡1=2.00$，美国和英国利率分别为5%、10%。12个月后当期汇