第04章 期货定价理论幻灯片.pptVIP

第四章 期货定价理论 衍生品的无套利定价原理 期货与现货的价格关系 持有成本模型 持有成本的套利策略 * */24 一、衍生品的无套利定价原理 如果投资者可以利用适当的交易方式，不需投入资金（投入金额为零），在未来特定时间却可以获得正报酬，这一状况就称为套利机会。 完全自融资 组合交易 无风险回报 套利策略的基本特征： * */24 现在 到期日 标的资产的现货交易策略A 衍生品交易策略B * */24 二、期货与现货的价格关系 由于受同样市场信息的影响，期货和现货价格高度相关，呈现同向变化的倾向。特别地，到期日期货价格收敛于现货价格，即期货价格的收敛性，也就是期货的价格发现功能的具体表现。 * */24 现货价格与期货价格的差距称为基差（ Basis ） ，表示如下： 基差＝现货价格-期货价格 正向市场 反向市场 * */24 的变化会影响避险效果： 对于持有期货多头持仓的避险者来说，基差变小对其有利，基差变大则对其不利； 对于持有期货空头持仓的避险者来说，基差变大对其有利，基差变小则对其不利。 例4.2 基差的存在为套利提供的机会。 例4.1 * */24 三、持有成本模型 根据持有成本模型，期货公平价格应等于现货的价格，加上持有标的现货至到期日所发生的一切成本（包括机会成本） 。 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 到期日： 拥有价值为ST的现货 成本： 现货价格 持有成本 成本： 期货价格（折现值） 期货价格（现值）=现货价格+持有成本 * */24 推导持有成本模式常见的假设如下： 期货和现货交易皆无交易成本 没有融券卖空的限制 卖空现货与期货的所得金额可以自由运用 投资人的放款与借款利率均为回购利率 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 无仓储成本 * */24 组合： 借入资金 购入标的资产 卖出期货 无套利原理 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 有仓储成本 * */24 定义： 净持有成本=融资成本+仓储成本 -资产收益-便利收益 * */24 ⑴股指期货的定价 * */24 ⑵外汇期货的定价 * */24 ⑶商品期货的定价 * */24 四、持有成本的套利策略 1、基本原理 持有成本 交易成本 * */24 2、无套利区间 3、套利与准套利 * */24 4、套利策略的执行 建构现货投资组合 决定套利规模及交易股数 套利交易 * */24 五、股票期货 （略）