第6章.股利决策幻灯片.pptVIP

第八章 股利决策 第一节 股利基本知识 第二节 股利政策的类型 第三节 公司股利的决策 第一节 股利的基本知识 从1998年到2008年，我国上市公司不分配股利公司比例有明显下降趋势，2001年和2007年最低，分别为32.76%，虽然如此，但我国上市公司不分配股利的公司数依然很大。 1998年——2006年我国上市公司送转比例在15%上下波动，而从2006年送转比例突然放大，2007年达到最高29.75%，2008年回落到以前水平，除去这两年以外，与世界各国上市公司相比，我国送转比例依然很大，股本扩张现象存在。 1、现金股利 优点： 方式简单，无直接财务费用；不改变公司原有控制权结构。 缺点： 导致现金大量流出；股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。 现金股利对公司的财务影响 发放现金股利将减少公司的实物资产，导致股东权益总额的减少，直接影响公司资产的结构，导致长期资产与流动资产的比重发生变化。 西宁特钢高额现金股利与可转换债券融资 西宁特钢2002年度向全体股东每10股派送现现金红利5.2元（含税）分派的现金总额占整个累计可分配利润的98%。 2003年5月8日，西宁特钢董事会发布关于公司在2003年发行4.9亿元可转换债券的公告，公告称，其发行可转换债券动因在于进一步扩大融资渠道，加快主体设备的更新换代，增强公司的发展后劲。 西宁特钢在具有强烈的外部资金需求的情况下，为什么宣告分派高额的现金股利？ 监管部门对再融资的上市公司近3年净资产收益率的条件有一定的要求。根据《关于做好上市公司可转换债券发行工作的通知》中的规定，上市公司发行可转换债券应该符合一定的资产收益条件，经注册会计师核验，公司最近3个会计年度加权平均净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7% 我国股价对股利政策公告的反应 我国关于股利公告的市场反应研究在信息传递效应上取得了基本共识，即股利的确包含一定的信息，从市场反应来看，市场对送股或者混和股利的分红政策有较强的正面反应，而对单纯现金红利则极不敏感。以2007年分配股票股利未分配现金股利的17家上市公司为研究对象，以除权除息后的价格（除权除息日开盘价）为基准，对当日上述17家上市公司的股价变动进行计算，其中有12家上市公司的股价在除权除息日有不同程度的上涨现象，最高达49.16%，去掉最高值，12家上市公司股价的平均变动比率为6.14%。 股票股利的实质：改变权益结构，不改变权益总额。 股票股利对公司财务的影响 （1）不增加现金流出，当现金吃紧时，股票股利有利于稳定公司价值，这对于账面盈利较高，但大多是应收账款收益的公司尤为重要； （2）传递了公司未来有更大发展的信息； （3）股票数量增加，有利于调整股票流动性。 案例：为什么要回购股票？ 1988年至1990年的3年间，可口可乐公司的总净收益为42亿美元，平均每年14亿美元。可口可乐公司用它挣的这42亿美元的资产干什么了呢？有些以现金股利的形式发给了股东，3年的现金股利共计15亿美元，支付股利率为（现金分红/净收益）35·7%。有些令人不解的是，同期可口可乐公司用22亿美元去回购股票，我们通常认为现金股利是给股东现金的主要方式，但可口可乐公司用来回购股票的钱比现金股利还多。 3、股票回购 含义：公司出资购回其本身发行在外的股票。 股票回购的实质：公司以现金购回股东所持股份，减少注册资本，流通在外的股份减少，每股股利增加，引起股价上升，股东能因此获得资本利得，这相当于公司支付给股东股利。因而股票回购可以看成是现金股利的替代方法。 资料：某公司普通股的每股收益、每股市价等资料见下表 税后利润 2000000元 流通股数 500000股 每股收益（2000000元÷500000股） 4元 每股市价 60元 市盈率（60元÷4元） 15 假定公司准备从盈余中拨出1500000元发放现金股利，每股可得股利3元（1500000÷500000）。 EPS=2000000÷（500000-23810）=4.2（元）。 如果市盈率仍为15，股票购回后的每股市价将为63元（4.2×15）。这同支付现金股利后的每股市价相同。或者说，公司不论采取支付现金股利的方式还是股票购回的方式，分配给股东的每股现金都是3元。 回购公司股票的动机 第一，作