TCL如何跳出负现金流陷阱.docVIP

TCL如何跳出负现金流陷阱 　 单主业“减法”重塑内部资本市场效率 　　多元化还是专业化，一直是个争执不休的问题。我们的案例研究显示，对中小企业来说，多元化的本质是为了培植一个内部资本市场（在企业内部各部门配置金融资源的机制），以“现金牛”的经营现金流或剥离收益支持核心业务的成长。这也是新兴市场的中小企业在成长过程中探索出的一条路径，而在这条路上成功的秘诀是“现金回报速度”：只有那些能够在短期内产生高现金回报的业务，才能够在不借助外力的情况下迅速规模化，而规模化后的企业不仅在行业竞争中处于有利地位，更容易通过多种方式获得外部资本市场融资。无论国际化之前的TCL，还是华为、万科，都是以内部资本市场培养某一业务的规模，再以IPO、股权转让等方式在外部资本市场兑现这一业务的价值。国际化之前的TCL通过内部资本市场调配金融资源，多元化进入彩电、手机等成熟产业，迅速实现盈利，做大规模后再将该业务分拆上市，将从外部资本市场获得的募集资金支持下一个新业务的成长。中小企业成长过程中借助多元化业务构建内部资本市场、加速规模化扩张的模式也各不相同：华为通过相关多元化培育起了一批非核心业务，剥离出售这些业务为其核心业务提供了研发投入；新希望把握了金融开放过程中的制度性机会，参股民生银行获得丰厚收益；万科多元化业务在十年间为房地产主业的资金缺口提供了35%的支持。不过，2004年的国际化进程改变了TC