第二部分 企业融资幻灯片.ppt

第二部分 企业长期融资决策 第4章 企业长期融资方式与资本成本 第5章 资本结构理论 第6章 融资风险理论 第7章 衍生金融工具 2.2.3案例分析 案例1迪斯尼公司的筹资方案 1995年，迪斯尼公司斥190亿美元巨资收购美国广播电视网，一跃成为世界第二大媒介和娱乐业产业集团，可以视为其融资扩张策略的经典之笔。2001年，迪斯尼又斥资534亿美元收购了福克斯家庭全球公司，将其并入迪斯尼家庭。 在1995年的并购过程中，为了筹集并购所需的巨额资金，迪斯尼公司从两个渠道入手，分别进行了93.7亿美元的长期债务融资和94.4亿美元的股权融资，融资总额高达188亿美元。而并购所需要支付的资金为190亿美元。由于迪斯尼公司的经营活动现金流可以满足其日常的投资，所以对外融资部分主要用于其并购行为。可见，迪斯尼公司的融资计划与并购需求在金额上相当，在融资的时间安排上也非常吻合。 2001年7月23日，迪斯尼公司以53.4亿美元资金，收购福克斯家庭全球公司。迪斯尼53亿美元的出价包括30亿美元现金外加23.4亿美元的债务继承，在2001—2002年两个会计年度支付。公司为了准备这次并购，在2000年大幅度削减了23.4亿美元的长期债务，将2000年的债务比率降至22.4％，为公司近10年来的最低水平。2001年，为了支付并购费用，迪斯尼重新进行了20亿美元的债务融资，负债比率重新上升至28．3％。而2002年，公司再度通过长期债务融资，长期债务总额从95亿美元增加到了150亿美元。总融资额55亿美元，同并购需求吻合。 迪斯尼公司由于经营业绩良好，因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司掌握了融资的主动性。既能够主动借债、享受债务优惠，又可以控制债务比率，降低经营风险。同时，在面临较大的并购需求时，能够主动改善债务结构，使公司可以进行低成本的、有效率的融资，来满足投资行为的需要。 分析结论： 企业的融资总是与企业的投资需求相适应的。 企业在决定融资需求时必须“量出为入” 融资总额匹配与融资时间匹配。 案例2 大宇集团公司的解体 大宇集团于1967年开始奠基建厂、经过30余年发展，大宇成为韩国最大企业现代集团的庞大商业帝国。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。 据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。 1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩、但大宇仍然我行我素、结果债务越背越重。尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改革财务结构方面、努力减轻债务自担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口，就能躲过这场危机。之后，它继续大量发行债务，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债务达7万亿韩元(约58．33亿美元)。 1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才通过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时巳晚。1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信。7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管。8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前，出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。 “8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，1999年11月3日，大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。 最近新闻 中新网11月3日电韩国首尔高等法院刑事4部今天判决韩国大宇集团前主席金宇中8年半有期徒刑、1千万韩元罚款以及17.9253万亿韩元的追缴金。 宣判书称，金宇中利用循环信用证做保骗取贷款的罪行，合当1年有期徒刑。指示其属下子公司粉饰会计，利用虚假报表骗取贷款，并转移贷款款项至国外，违犯了外换管理法；利用英国伦敦BFC(BritishFinanceCenter)集资，并且公款私用；对于属下进行不正当指示，使其触犯商业犯罪等行为合当7年半有期徒刑。（2006年） 分析结论 企业筹资要考虑宏观经济环境 良好的经营业绩是偿债的基础保障之一 筹资中良好的信用很重要 资本结