凯石工场4月公募基金投资策略战略防御均衡风格（张剑辉杨舒）.docxVIP

凯石工场移动平台：官方微博：凯石财富工场官方微信：凯石财富知音订阅号导语发达经济体继续向好。美国经济数据诸多利好，显示已摆脱严寒影响、复苏前景明朗；基于对经济回暖的信心，QE退出或将提速，但美联储表示宽松政策仍将持续一段时间，纠正市场的“鹰派”解读。欧洲各国经济不同程度复苏，通缩压力有望催生“欧版QE”出台。此外乌克兰危机有所缓和，一定程度降低成熟市场避险情绪。国内经济下滑预期不断强化，在热钱加速流出以及央行“有限”放松下，市场流动性紧缩效果开始显现。在政府改革决心以及对经济下行容忍度提高背景下，对于政策预期不宜过度乐观，政策着力点预计更多沿着国企改革、新型城镇化、金融改革等方向推进，配以适当的货币和财政政策，兼顾转型与增长。综合两会后政策落实及导向，经济层面国企改革、新型城镇化等主题可阶段侧重关注，市场层面优先股制度、并购重组等主题可阶段侧重关注。4月份基金投资建议采取战略防御的操作策略，通过全球配置、降低整体资产中权益类资产实际仓位、均衡风格搭配以及选择择时能力突出管理人管理的基金产品四方面来控制风险。风格上采取三类风格产品均衡搭配策略，兼顾防御与进取、短期和中长期：以重点投资增长确定性高的大消费板块以及传统行业中积极转型、业绩与估值均有上行空间企业基金为基础配置，此类基金短期净值或有波动，中长期投资价值显著；基于从优先股等政策刺激及防范估值风险双重角度出发，增加大盘蓝筹风格基金配置，此类产品或能在弱市下产生相对收益；进攻端配置上，结合市场主题风格（如国企改革主题、新型城镇化主题等），选择符合对应风格的产品进行投资。海外市场：美经济高质量复苏，欧通缩或致QE出台美国2、3月数据显示出经济复苏的明朗前景。四季度GDP年化季率自2.4%上修至2.6%，印证了年初经济有所放缓主要是严寒的影响。3月份消费者信心指数78.6大超预期，达到2008年衰退以来最高纪录，可见美国居民消费已具备较强的向上动力，此外预计非农数据也将大概率好于预期。耶伦纠正“鹰派”误读，强调宽松政策持续。3月31日，耶伦为美联储宽松政策强力辩护，称旨在提振美国经济的购债计划和低利率举措将很可能在“一段时间”内继续执行，尤其是在就业市场表现仍然挣扎的情况下。此举暗示高度宽松的货币政策在可预见的未来还将持续。我们认为，耶伦意在扭转市场此前对其“间隔六个月”言论的“偏鹰派”误读。这一表态打击了投资者关于联储将提早上调基准利率的预期。欧元区首季制造业PMI平均达53.4，为2011年第二季以来最佳。尽管出于对新兴市场和乌克兰局势的担忧或抑制了投资情绪，令3月制造业活动扩张速度放缓，但仍是连续第九个月复苏，反映欧元区经济复苏基础尚属稳固。消费者对欧元区经济的乐观程度更是超出市场预期。不过，2月欧元区CPI同比终值下调至0.7%，前值为0.8%；3月调和CPI初值年率增长0.5%，创自2009年来的新低，进一步偏离“不到但接近2%”的目标值。德拉吉表示欧央行有责任通过进一步行动来帮助欧元区缩小产出缺口并改善物价，欧央行官员近期则释放出强烈的宽松信号，称正考虑实施量化宽松以及负利率措施来对抗通缩风险，4月欧央行议息会议推出“欧洲版QE”预期大增。国内市场：政策扰动难转乾坤，蓝筹逆袭主题延续国内经济下滑预期不断强化，1季度GDP增长水平料将低于7.5%。在热钱加速流出以及央行“有限”放松下，市场流动性紧缩效果已经开始显现。随着经济下滑趋势强化以及部分领域政策积极信号的闪现，市场对于“保增长”政策放松期待增强。我们认为，在政府改革决心以及对经济下行容忍度提高背景下，对于政策预期不宜过度乐观，政策着力点预计更多沿着国企改革、新型城镇化、金融改革等方向推进，配以适当的货币和财政政策，兼顾转型与增长。综合两会后政策落实及导向，经济层面国企改革、新型城镇化等主题可阶段侧重关注，市场层面优先股制度、并购重组等主题可阶段侧重关注。从政策刺激及防范风险角度出发，建议提升大盘蓝筹股的配置。经济下滑预期不断强化国家统计局3月13日公布的2014年1-2月份显示，工业、投资、消费均超预期大幅下滑，增速创近几年新低。其中：1-2月份工业增加值累积同比增速为8.6%，较13年12月回落1.1个百分点；1-2月固定资产投资累计同比增速17.9%，较13年12月回落1.2个百分点，其中房地产累计同比增速19.3%，较12月回落0.5个百分点；1-2月消费同比增速11.8%，较12月份回落1.8个百分点。汇丰3月24日发布汇丰中国制造业PMI指数初值，在需求下行以及库存，3月份中国制造业PMI指数由上月48.5降至本月48.1，创8个月来新低，经济增长放缓预期进一步增强。而且，分项指数几乎全面下滑，其中：3月份产出指数下降至47.3，创18个月来最低；新订单部分下降1.7个点，降至46.9，创7个月来新低；