第七章 利率期货幻灯片.pptVIP

百度文库 百度文库 百度文库 百度文库 一般而言，当远期利率高于即期利率时，收益率曲线的斜率为正。当远期利率低于即期利率时，收益率曲线的斜率为负。 当利率期货价格低于利率现货价格时，收益率曲线为正斜率；当利率期货价格高于利率现货价格时，收益率曲线为负斜率。 国债收益率曲线对于债券市场的发展有着重要的作用。国债收益率曲线作为所有债券或固定收益证券的定价基准, 需要说明的是，美联储要调整联邦基金利率，它只是公布一个利率目标，要实现这一目标，必须通过公开市场操作的方式，即卖出或买入国债来实现调整联邦基金利率的目标，从而使得利率的调整传递到资本市场的各种产品的价格中去 百度文库 百度文库 四、利率期货价格与现期利率之间的变化关系 由利率期货的价格公式7.1式， 可得， 百度文库 百度文库 表7-3 3个月期利率期货价格随现期利率的变化（△P） -1.00 -4.00 bp +3.00 bp 360天（12个月） 270天（9个月） -1.00 -3.00 bp +2.00 bp 270天（9个月） 180天（6个月） -1.00 -2.00 bp +1.00 bp 180天（6个月） 90天（3个月） -1.00 -1.33 bp +0.33bp 120天（4个月） 30天（1个月） △ rs = △ rl =1bp △ rl＝1bp △ rs＝1bp Nl 利率期货合约期限（Ns) 百度文库 百度文库 例7-2：假如今天是12月15日，美国联邦储备委员会决定要下调联邦基金利率，导致了短期国债市场利率的下调。期中1月期，3月期和6月期的利率分别下跌了0.2512％，0.2013％和0.1625％。假设3月份交割的3个月期的利率期货的最后交易日是3月15日。在市场其他条件保持不变的情况下，估计该利率期货的价格变动情况。 已知NS＝90天，Nl＝180天，所以Nf＝90天。 △ rs ＝－0.2013％≈－20bp， △ rl ＝－0.1625％≈－16个基点。由公式（7.5）至（7.8），该利率期货的价格变动为， 百度文库 百度文库 第五节 利率期货的用途 ?一、利率期货的市场功能 　（一）价格发现。利率期货交易是以集中撮合竞价方式，产生未来不同到期月份的利率期货合约价格。利率期货价格是整个货币市场价格的重要组成部分。并通过套期保值或套利交易，促进价格合理波动。债券现货和期货市场上的套利交易有助于促进形成统一的金融市场基准利率，从而形成一个从短期到长期完整的国债收益率体系。有了利率期货交易，使得“债券复制”操作成为可能。在金融工程中，一笔现券交易和一笔反向的期货交易，会复制出一个收益率不同的“虚拟债券”，从而能够有效地发现市场真实的无风险利率，为整个金融产品体系的定价提供准确的基准。 百度文库 百度文库 第五节 利率期货的用途 ?一、利率期货的市场功能 　（二）规避风险。投资者可以利用利率期货来达到如下保值目的：（1）锁定未来收益率。例如，利率期货合约可以用来锁定未来经营中所获得的现金流量的投资收益率或预期债券利息收入的再投资收益率；（2）锁定未来的借款成本。例如，利率期货合约可以用来锁定未来浮动利率借款合同的变动利息支付部分。 百度文库 百度文库 第五节 利率期货的用途 ?一、利率期货的市场功能 　　（三）优化资产配置。利率期货交易具有优化资金配置的功能，具体表现在以下几个方面：（1）提供资金使用效率。例如，利率期货的多空双向交易，可以使投资者无论在债券价格上涨或下跌时都可以使用利率期货来进行保值，避免了资金可能出现的闲置。另外，可以方便地进行现金流管理。例如，利率期货交易的杠杠效应使得投资者建立同样金额头寸的速度要比现货市场快的多。（2）利率期货可以方便投资者进行组合投资，从而提高交易的投资收益率。 百度文库 百度文库 第五节 利率期货的用途 二、利率期货交易策略 　（一）套期保值交易策略 套期保值是利率期货参与者的主要目的之一。所对应的套期保值交易策略也是利率期货交易策略中最基本、最常用的策略之一。所谓套期保值策略，是指在现货市场持有多头或者空头头寸的避险者，通过卖出或者买入相应数量和品种利率期货合约，可以避免市场利率的短期波动所带来的对现货资产价格的影响，从而达到锁定现有的或未来将要建立的投资组合市场价值的目的。 例7-3：假定在1月15日，某投资者持有面值为100万美元的1年期短期美国国债，并打算在3月15日售出。此期间，该投资者担心未来市场利率上升而引起债券价格下跌。为了规避利率上涨带来的风险，该投资者可以在利率期货市场上卖出一份三月份到期的3月期的短期美国国债期货。在3月15日即将到来的时候，如果不出所料，市场利率上升，短期美国