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第十二章 国债和国债市场 第一节 国债原理 一、国债及其种类、结构和负担 （一）国债的含义 （二）国债的种类 （三）国债的结构 （四）国债负担和限度 国债是整个社会债务的重要组成部分，具体是指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。 国债与私债的本质区别在于发行的依据或担保物不同，所以被称为“金边债券”。 国债的特征 1、自愿性:是指国债发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上，认购者买与不买，或购买多少，完全由认购者视其个人或单位情况自主决定。 2、有偿性:是指通过发行国债筹集的财政资金，政府必须作为债务而按期偿还并支付一定数额的利息。 3、灵活性:是指国债发行与否以及发行多少，一般完全由政府根据财政资金的余缺状况灵活确定，而无须通过法律形式预先规定。 第一节 国债原理 国债的种类 1.以国家举债的形式为标准，分为国家借款和发行债券。 2.以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债。 3.以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债。 4.以发行的凭证为标准，分为凭证式国债和记账式国债。 记账式国债只记账不发凭证不需印制券面及凭证 在证券交易所设立账户，可以记名、挂失 可上市，不可提前兑付 凭证式国债前身是国库券凭证上记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容 通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行 可以记名、挂失，但不能上市流通，可以提前兑取 专栏：中国最早发行的国债券：昭信股票 1898年中国清政府为偿付对日本战争“赔款”而举借的内债。是中国历史上第一次用证书形式发行的内债。 1895年4月 17日清政府被迫与日本签订丧权辱国的《中日马关条约》,规定“赔偿”日本侵略者军费库平银2万万两，第一年交一半,其余分六年交清,未交清的部分每年必须偿付 5％的利息。甲午战争“赔款”加“赎辽费”3000万两，当时约合3.5亿日元,约等于当时日本全国银行存款总额的2倍，全国财政收入的4.3倍。而当时清政府全年的财政收入还不足8900万两白银。为筹集赔款，光绪二十四年（1898）发行了“昭信股票”。昭信股票以田赋、盐税为担保，募集金额为库平银1万万两，年息5厘。公债证书面额为100两、500两及1000两三种。偿还方法是，前十年付息，后十年本息并付，二十年还清。 第一节 国债原理 国债的结构－是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合 1．应债主体结构：企业和居民各自占有资金比例 2．国债持有者机构或应债资金来源结构 3．国债期限结构：短期、中期、长期和永久国债。 第一节 国债原理 国债负担可以从以下四个方面分析： （1）认购人负担 （2）政府负担 （3）纳税人负担 （4）代际负担 第一节 国债原理 国债的限度指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模问题。 衡量国债绝对规模的指标： （1）历年累计债务的总规模，即国债余额 （2）当年发行的国债总额 （3）当年到期需还本付息的债务总额 衡量国债相对规模的指标： （1）国债负担率：当年国债发行额或国债余额占GDP的比重。 （2）从个别应债主体看，以当年发行额占应债主体的收入水平比重来表示。 （3）国债规模还受政府偿债能力的制约。 偿还能力：当年付息额/中央财政经常收入 债务依存度：当年国债发行额/中央财政支出 第二节 国债的经济效应和政策功能 一、李嘉图等价定理及其实证研究 二、国债的经济效应 三、国债的政策功能 第二节 国债的经济效应和政策功能 一、李嘉图等价定理（Ricardian Equivalence Theorem）及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义：债务和税收等价，政府债券不是净财富。 （二）李嘉图等价原理认为，政府支出通过发行国债融资还是通过税收融资没有区别，即债务和税收等价。 考虑一个两代人的经济，父母留给子女遗产，其预算约束线为： B=(1+r)[(Yparent-T)-Cparent] Cchild=Ychild+B 现假定政府对当代人不征税，改为借等同于T的国债L，在下一代征税用于还债。此时可得： B=(1+r)[(Yparent-L)-Cparent]+(1+r)L Cchild=[Ychild- (1+r)L] +B 最终可得，消费决策不会发生改变。 对李嘉图等价定理的评论：假设过多。包括：理性预期、存在一定规模遗产、政府债务没有违约风险、个人有完全的预见能力和充分的信息、所有税收都是一次性总量税，等等。 第二节 国债的经济效应和政策功能 二、国债的经济效应 （一） 国债的资产效应：当人们持有债券而增加消费时，国债具有资产效应。 （二） 国债的需求效应 央行购买国债—增加总需求 商