2016第五章汇率决定理论Ⅱ.pptVIP

第五章 汇率理论Ⅱ 本章着重研究现代汇率理论。 理解现代汇率理论是在第二次世界大战后，在早期的汇率理论基础上发展起来的崭新的汇率理论。 懂得这些理论都是结合当代国际经济关系去分析和研究国际货币金融关系的某种现象及其本质，对各国制定相应的货币金融政策起着极为重要的作用。 第一节 二战后汇率理论的新发展 第二节 资产组合平衡理论 第三节 汇率理论的进一步发展 第一节 二战后汇率理论的新发展 一、最适度货币区理论 （一）最适度货币区理论产生的背景 （二）最适度货币区理论的主要内容 蒙代尔提出：这里的“区域”是根据要素的流动性来划 分的。当要素在某几个地区能够自由流动，而和其他地区之间不能流动时，具有要素流动性的这几个地 区，就构成—个“区域”，而每一个这样的区域都应该组成一个货币区，这样形成的货币区即构成所谓的“最适度货币区”。弹性汇率是不同“最适度货币区”之间的平衡机制，而要素流动则是货币区内的平衡机制。 （三）最适度货币区理论的评价 1、理论的贡献： 该理论首次将人们的注意力集中到区域性经济结构与汇率制度的关系上，这不仅对以后的西欧货币一体化发生了有力的影响，而且对汇率变动的作用的讨论也有很大的意义。在当时的条件下，它使人们比较深入地认识了汇率制度与内外经济平衡的关系，这对汇率理论的进一步发展是十分重要的。 2、理论本身存在的缺陷 第一，最适度货币区理论把世界经济的稳定作为理论前提，这不符合资本主义国家的实际情况。 第二，任何国家都不会单纯从经济方面考虑货币区的建立。 第三，关于资源有效分配的分析是以假定其他条件不变为前提的。 二、货币主义的汇率理论（The Monetary Approach) 形成于1970年代中期，是由美国芝加哥大学亨利?约翰逊为首的一批经济学家倡导的，并由弗兰克等人加以系统阐述的。 认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相对价格 假定条件： 1)存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性； 2)存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈的影响汇率； 3)存在着充分的国际资金和商品套购活动，使“一价定律”得以实现，并且各国的名义利率将等于实际利率＋预期通货膨胀率，各国的实际利率也将是相等的； 4)市场参与者能够根据信息和理论模式，对汇率作出合理的预测。 货币主义汇率理论的数学表达式： E=k*/k ? Ms/M*s ? Y*/Y ? [ir＋E（P）]/[i*r＋E（P)*] 说明：Ms＝货币供给存量 Y＝国民收入 E（P）＝预期的通货膨胀率 ir＝实际利率 *号的字母表示外国的变量 Y*/Y1则外国产出大，外币升值，本币贬值； Ms/M*s 1则本币贬值 [ir＋E（P）]/[i*r＋E（P)*] 1则本币远期贬值 k*/k 1则拥有外币比重本币比重，E变大，本币贬值 显示一国汇率的变动取决于三个方面的因素： 1)本国货币供给存量相对于外国货币供给存量的变化； 2)外国实际收入相对于本国实际收入的变化； 3)本国预期的通货膨胀率相对于外国预期的通货膨胀率的变化。 货币主义理论的可取之处： 1)突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用； 2)该理论指出，一国的货币政策和通货膨胀水平与该国的货币汇率走势直接相关，是符合实际情况的； 3)该理论把“一价定律”放在汇率研究的重要位置上，有其合理之处。 缺陷： 1)强调的是货币市场的均衡，不讨论国际贸易问题； 2)假设本国资产和外国资产之间是可以相互替代的； 3)以抽象的数学表达式说明货币存量变化与价格变化之间的关系，不易在实践中加以验证和运用。 四、汇率超调理论 “汇率超调理论模型”(Overshooting Mode1)也称汇率的粘性价格货币分析法，它是由美国经济学家多恩布什(Dornbucsh)于20世纪70年代提出的。 这理论的最大特点在于：认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡的过渡过程。这里所说的短期平衡，是指价格还来不及发生变动时的经济平衡。由于在一段时期后价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后的经济平衡。可以看出，货币模型中所得出的结论实际上是超调模型中长期平衡的情况。 （一）基本假定 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳定的、非套补利率平价是成立的。但是它认为商品市场价格存在粘性，这导致它在分析前提上与货币模型存在以下两个方面的不同。 第一，购买力平价在短期内不成立。作为一种资产价格，汇率的调整是迅速的，而商品价格