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第五章 外汇市场与外汇交易 第一节 外汇市场foreign exchange market 一、外汇市场的含义 （一）外汇市场的概念 指两种或两种以上货币相互兑换或买卖的场所。 世界上最著名的外汇市场：伦敦、纽约、东京、新加坡、苏黎世、巴黎、香港等。 （二）外汇市场的组织形态 有形的外汇市场：外汇交易在交易所或外汇交易厅内进行，由各银行的代表在一定时间内集中进行交易。 欧洲大陆国家大多数为有形的外汇市场（瑞士除外） 无形的外汇市场：没有具体的交易场所，所有的外汇交易均通过连结银行和外汇经纪人的电话、电报、电传和计算机终端等通讯网络来进行。 （三）外汇市场的特征 全天候市场：由位于不同时区的不同市场相联结而构成，可进行24小时不间断的交易； 一体化市场：全球各地的外汇市场联系日益密切（资金的流动及汇率的趋同）； 无形市场为主：主要的市场交易均通过分散的各机构通过电讯网络完成； 高度集中性市场：伦敦、纽约和东京市场占全球外汇交易的60%以上；主要交易围绕美元进行。 二、外汇市场的构成 （一）外汇市场的主要参与者 外汇银行：外汇市场的主要参与者。分3种类型：专营外汇业务的本国专业银行；兼营外汇业务的本国商业银行；外国在本国设立的分行。 外汇经纪人：是介于外汇银行之间或外汇银行与客户之间，为交易双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商； 个人及公司（客户）：根据交易行为的性质不同，分为三类，即交易性外汇买卖者、保值性外汇买卖者和投机性外汇买卖者。 中央银行：基于三方面原因参与外汇交易，包括为稳定汇率而进行的干预性交易；为管理外汇储备而进行交易；为满足政府及一些重要的国有企业的外汇需求进行交易。 （二）外汇市场交易的层次 零售性外汇交易：银行与一般客户进行的外汇交易。 批发性外汇交易：银行同业之间的外汇交易，包括同一市场和不同市场上各银行之间的外汇交易；中央银行与各商业银行之间的外汇交易；各国中央银行之间的外汇交易。 交易目的：商业银行的交易目的主要在于轧平外汇交易头寸。多头头寸与空头头寸。 三、外汇市场的效率 （一）外汇市场有效性的含义 有效市场efficient market是指市场价格能够反映相关信息并使交易者不可能获得超额收益的市场。换言之，如果某市场能够使交易者获得超额收益，则它就不是有效市场。 有效的外汇市场：汇率（即期和远期）能够反映所有相关的信息，在没有风险升水时，远期汇率是未来即期汇率的无偏预测值。此时交易者无法通过外汇交易创造超额收益。 （二）有效金融市场需要满足的条件 应当是充分竞争的市场； 资金供给充裕； 交易成本极低； 信息透明，交易者可自由、公开、及时获取各种必要信息； 所有交易者具有理性且风险中立。 （三）有效金融市场的分类 弱有效市场weakly efficient market 信息集只包括历史价格或收益的市场。 半有效市场semi-strong efficient market 信息集包括所有公开信息的有效市场。公开信息指所有人能自由、公开、及时获取的信息，包括价格和收益信息，企业公布的财务报表，以及政府公布的各种宏观经济变量及政策意图等。 强有效市场strong efficient market 指信息集包括一切公开和私下信息的有效市场。私下信息指未经公开渠道传递的信息，如企业财务报表未能披露的内幕，正在酝酿的政策意图等。强有效市场只是理论上的一种可能性，在现实生活中基本不存在。 （四）金融市场有效性的判断 根据超额收益判断市场的有效性 外汇市场有效性判断 理性预期： 无偏性假设：市场交易者风险中立risk nenfral，即人们在外汇交易中不要求获得风险报酬。 四、外汇市场的基本功能 （一）结清国家间的债权债务关系，实现货币购买力的国际转移 （二）形成汇率 （三）便利国际间的资金融通 （四）规避外汇风险 （五）为投机者提供机会和场所 （六）信息窗口 五、当代外汇市场的基本特点 （一）外汇市场一体化 （二）汇率波动频繁 （三）各种金融创新不断涌现 （四）政府对外汇市场的干预更加频繁和突出 第二节 即期外汇交易 一、即期外汇交易spot foreign exchange transaction的概念 又称为现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日business days内办理交割的外汇业务。成交汇率称为即期汇率spot rate. 交割：成交后“钱货两清”的行为。交割日value day即起息日;value today; value tomorrow; value spot. 交割日需为双方营业日。 交割地点：所交易货币的发行国。 即期外汇交易 即期外汇交易 二、即期外汇交易的报价 （一）报价方法： 双向报价，即同时报出买入汇率和卖出汇率； 交易