中级财务管 第3章 期权与公司理财S.pptVIP

第三章 期权与公司理财 期权概述 认股权证筹资 可转换债券筹资 教学目标与要求：掌握期权的基本理论、认股权证的筹资决策、可转换债券的概念以及可转换债券转换决策。 本章重点难点： 重点：期权、买入期权、卖出期权的概念、认股权证和可转换债券的定价。 难点：可转换债券的发行策略 第一节 期权的概述 第一节 期权的概述 期权的概念 期权的类型 期权合约的基本要素 期权的基本交易 影响期权价值的基本因素 一、期权的概念与要素 （一）期权的概念： 期权(Option)：在一定期限内按事先确定的价格买入（卖出）一定数量某种资产的权利。 分为买入期权(Call Option)和卖出期权(Put Option)。 期权(option)是一种“钱权交易”的合约，和约的买方支付购买费(权利金、期权价格或期权费)，向卖方取得一种权利，该权利赋予买方在规定的未来某一时间按约定的价格购买或卖出一定数量的某种资产，而不用承担必须买进或卖出的义务。卖方在收取一定数量期权费后在一定期限内必须无条件服务买方的选择并履行成交时的承诺。 一、期权的概念与要素 期权买方：获得选择权的一方。在向卖方支付期权费后，有权选择是否履行合约。 期权卖方：出售选择权的一方。卖方取得期权费后，在合约期限内必须无条件服从买方的选择，除非买方放弃这一权利。 经纪商：期权交易所会员，接受交易双方委托，充当他们的代理人并收取双方手续费。 两类期权合约买方与卖方的关系 一、期权的概念与要素 （二）期权的性质 它是一种选择权，是单向合同，是权利单方面的让渡，其风险收益机制是非对称的，主要表现在以下方面： 一、期权的概念与要素 3. 获利的概率不对称：不论买方是否履约，期权的卖方都能获得固定的权利金收益，即卖方的收益是固定的，但买方的收益是无限的， 一、期权的概念与要素 期权交易与期货交易的区别 交易对象不同。期货交易的对象为期货合约，期权为选择的权利 交易双方的权利和义务不同。期货交易双方有对等的权利和义务。期权双方的权利和义务不对等 双方承担的风险和可能得到的盈亏不同。期货交易双方对等地承担盈亏无限的风险，期权的风险与盈亏则不一样。 交付的保证金不一样。期货交易双方都要交保证金，期权交易中只有卖方交纳保证金。 一、期权的概念与要素 （三）期权合约的基本要素 1. 标的物(underlying asset)，也称为标的资产，是指期权合约规定的持有人有权购买或卖出的资产。常见的基础资产包括：股票、货币、股票指数、债券、期货等。 2.执行价格(exercise price, or striking price)：是指期权合约规定的持有人据以购买或卖出基础资产的价格。也称履约价格、敲定价格。执行价格一经确定，在和约期限内不容改变。 3.到期日(expiration date)：执行期权的最后有效日期。 4.权利类型 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买基础资产的权利，又称买入期权或买权。 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。 5.美式期权与欧式期权 美式期权(American option)：指在到期之前或到期日都可执行的期权。 欧式期权(European option)：指只有在到期日才可执行的期权。 二、期权的交易 （一）交易的基本要素 1.交易市场： 包括交易所(exchange)与场外市场（OTC，over-the-counter market)。 期权交易所交易的一般是标准化的期权和约。而场外市场交易的期权要素可以按交易双方的需要确定。 2.期权的买方与卖方： 期权的买方常称为期权的持有人。 期权的卖方有时也称为写约人(writer)，他只有义务，而没有权利。 4.期权的合约期限：一般为9个月，也有3个月、6个月 （二）、期权的基本交易 1、买入期权（看涨期权）， ：锁定将来的买价 （二）、期权的基本交易 杨某预期未来一段时间内绿豆的市价将下降，于是以200元／吨的期权价格买入1000吨绿豆6个月的卖出期权，期权费合计为200000元（200×1000）；履约价格为4000元／吨，合计为4000000元（4000×1000）；在合约规定的有效期内，当绿豆的市价下跌到3500元／吨，杨某先按照3500元／吨的市价从市场上购入绿豆现货，再行使卖出期权，按照4000元／吨卖出绿豆。经纪人佣金为30元／吨。 三、期权的内在价值 例如：某公司股票的欧式看涨期权执行价格为15元，到期日该股票每股市价25元，此时，期权持有人将执行期权，他可按15元购进股票，并可按25元售出，赚取10元，即期权在到期日的价值为25-10=10元。 如果到期日股票市价为10元，持有者将放弃执行，期权的价值为0。上述情况一般