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* 三）影响股利政策的因素 股利 政策 资本保全的约束 偿债能力的约束 企业利润的约束 投资机会 法律 因素 企业积累的约束 现金流量 举债能力 股东 因素 公司自身因素 债务契约因素： 1.规定每股股利最高限额；2.规定未来股息只能用新增收益支付；3.规定企业的流动比率低于一定标准时，不得分配现金股利，等 规避 所得税 大股东对公司控制权稀释的考虑 对资本利得和股利收人的偏好 资金成本 * (一)法律因素 为了保护投资者的利益，各国法律如《公司法》、《证券法》等都对公司的股利分配进行了一定的限制。影响公司股利政策的主要法律因素有：1.资本保全的约束。资本保全是为了保护投资者的利益而做出的法律限制。股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这样是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。2．企业积累的约束。这一规定要求股份公司在分配股利之前，应当按法定程序先提取盈余公积金。这也是为了增强企业抵御风险的能力，维护投资者的利益。我国有关法律法规明确规定，股份公司应按税后利润做出规定的扣除之后的数额提取法定盈余公积金，并且鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当公积金累计数额已达到注册资本50％时，才可不再提取。3．企业利润的约束。这是规定只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利。4．偿债能力的约束。这是规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利时不能只看损益表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是否充足，如果由于企业分配现金股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动，则股利分配就要受到限制。 * (二) 债务契约因素债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制通常包括下列内容：1.规定每股股利的最高限额。2．规定未来股息只能用贷款协议签订以后新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润。3．规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等。 * (三) 公司自身因素公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括:1.现金流量。企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须首先考虑到现金流量以及资产的流动性，防止财务困难。2.举债能力。举债能力是企业筹资能力的一个重要方面。公司在分配现金股利时，必须考虑到自身的举债能力。举债能力较强，则就可采取比较宽松的股利政策；如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现全股利，留有较多的公积金。3.投资机会。在企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。4.资金成本。资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场筹集较高资本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。 * (四)股东因素股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几个方面： 1.投资者对资本利得和股利收人的偏好 为了规避风险，有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有些股东是“一鸟在手论”的支持者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性，还是取得现实的股利比较稳妥，可以规避风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。2.大股东对公司控制权稀释的考虑 有的大股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。3.规避所得税 按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后．还要对股东分得的股息、红利征收个人所得税。各国的税率有所不同，有的国家个人所得税采用累进税率，边际税率很高。因此，高收人阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收人阶层的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国税法规定股东从公司分得的股息和红利按20％的比例税率交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而，对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。 * 四、股票股利与股票分割及回购 一）股票股