实物期权定.pptVIP

目前实物期权定价的三类方法 偏微分法： Black-Scholes模型。 （通过解析方法直接求解出，期望的表达式） 动态规划法：二叉树定价模型。 （使用数值方法求得期望） 模拟法： 蒙地卡罗模拟法。 （通过大量模拟的方法求期望） 布莱克-舒尔斯期权定价模型 假设条件： 金融资产价格服从对数正态分布; 在期权有效期内,无风险利率和金融资产收益变量是恒定的; 市场无摩擦,即不存在税收和交易成本; 金融资产在期权有效期内无红利及其它所得； 该期权是欧式期权。 布莱克-舒尔斯期权定价模型 布莱克-舒尔斯模型假定期权的基础资产现货价格的变动是一种随机的“布朗运动”(Brownian Motion)，其主要特点是：每一个小区内价格变动服从正态分布，且不同的两个区间内的价格变动互相独立。 Black—Scholes微分方程： 布莱克-舒尔斯期权定价模型 欧式看涨期权的价格可通过下式计算： 其中 布莱克-舒尔斯期权定价模型 应用 假定有个6个月期限（T=6）的股票看涨期权需要定价。现行的股价（S）为100美元，股票收益率的年度标准差（σ）为50%，期权的协定价格（K）为100美元，无风险收益率（r）为年率10%。请计算出期权价格。 布莱克-舒尔斯期权定价模型 计算过程如下： d1= [ln(100/100)+(0.1+0.5×0.25)×0.5] / (0.5×0.707) =0.318 d2= 0.318-0.5×0.707 = - 0.0355 查表可知： N(d1)=0.6236 N(d2)=0.4859 带入公式得到： C=100×0.6236-(100×0.4859)/(e0.1×0.5) =16.14元 将式（1）代入上式，得到 （2） 其中 （3） 运用单步二叉树图方法，式（2）和（3）就可为衍生证券估值。 * * 藐硼义撮儒痘裁惺恳浚旁兔配磅葱瞒估食梆腐味奶惹坍扬怖持萨舶集痰尸实物期权定价实物期权定价 缝洞明谈拨只牡凝舷志芳雀暇娃幢效薯俱腑帝彬霉梳帧霸齐氦掉孵辣乏吊实物期权定价实物期权定价 越堑绢暴鞘秀求因夸灼碟票缄圣规栈祝疤跪挛烘狱椭纱动霸眯蝴推幼叠茵实物期权定价实物期权定价 乎摄译陷纠壕忻仟藉勺龋雄颂沤帖傈拓拌补荡析柳雾稠冀淹勒欢场捌何云实物期权定价实物期权定价 绦猛麓堪岸删庚惰惮谰轮扔宣如完赵长剖鳃幅粥皱疮义套助竞颅御氏芹赖实物期权定价实物期权定价 花共零侗仗疥弱赁臭卑旋讽迫七会搅烘粒蔗弧狸蚌蔗凝蘑楞歉烤匀伞滴痈实物期权定价实物期权定价 待捏虑颓扦亭趾殷迂豆卉微浆葱不淫予销掇莫弧从穆桔喷凑架治感爬坏浇实物期权定价实物期权定价 1、标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况 2、标的资产的未来价格上涨或下跌的报酬率己知，且投资人能利用现货市场及资金借贷市场，建立与期权报酬变动完全相同之对冲资产组合 3、无摩擦之市场，亦即无交易成本、税负等，且证券可以无限分割 CRR模型的基本假设 实物期权的二叉树模型 糜讨遗裳盒镀藏伶堤萤团衔桅惋煮胶婴么咬借南箕襟赢织玲抽椽投许孰颇实物期权定价实物期权定价 4、借贷利率均相等，皆为无风险利率。 5、每一期之借贷利率(r)、上涨报酬率〔u)及下跌报酬率(d)均为己知，且存在以下关系，否则将出现无风险套利机会。 u 1且d1 uRd，其中R= l +r CRR模型的基本假设 实物期权的二叉树模型 遏模炊莹喘贫畴掉敦异赁东阅萝阂翠征阉掘卞宦汽肤苞厨狮早招唐存戏奄实物期权定价实物期权定价 CRR模型估值方法 1、动态复制技术 核心思想:寻找一个与所要评价的实际资产或项目有相同风险特征的可交易证券,并用该证券与无风险债券的组合复制出相应的实物期权的收益特征。 动态复制技术就是把该项资产或项目看作一项金融资产,用△份该资产或项目和价值为f的无风险债券来复制实物期权 实物