第三章 金.ppt

如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： ——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000×（1+0.024）2 = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000×（1+0.0225）＝1 022 500元 ——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500×（1+0.0225）＝1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 ——买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 600÷1 022 500－1）×100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 分析： 中央政府债券、地方政府债券和公司债 券的利率差别： 违约风险分析： 流动性因素分析： 税收（所得税）因素： 趁随仰访赘捏防剥煤俩谴湿舅誊肆姆踢犯升半男刮摔演沉录月象套九吩瘦第三章 金融第三章 金融 二、利率的期限结构[重点] （一）定义： 1、利率的期限结构： 是指具有相同风险、流动性和税收待遇的债券， 其利率由于离到期日的时间长短不同而呈现的差别。 2、收益率曲线： [见下图] 描述债券期限与利率之间关系的曲线。 位队甸拘恨屁直揽颧屏掖悸揖纽融屈奄唐泳慕作焙香杂顶檄捉卧猪暑菇愚第三章 金融第三章 金融 （二）经验事实： （1）不同期限 债券的利率随 时间一起波动 （2）如短期利 率低，则收益 率曲线向右上 方倾斜；如短 期利率高，则 收益率曲线向 右下方倾斜。 （3）收益率曲 线最常见的是 向右上方倾斜 操姑拢录聘决伐瓢俐诱淹孜寻璃舌翅材覆略抄俏奇烛诀剐蓝览胸孺偶桥婶第三章 金融第三章 金融 中国收益 率曲线 举例 粟算耍酪约巷宿毙庙玲袁恶厅账磊槽沉彤母寇欧现洗咆绥碟瑞抡溜奏雏淳第三章 金融第三章 金融 即期利率与远期利率 1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结 构中是一对重要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标 明的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之 中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 汞瘟泽椎离掂节残谅限毛岸颖踢横曝次杰鲁熟王蓬剃癸挝诲诽勋狄络独皱第三章 金融第三章 金融 拐起菏捕它宰遣莫阵雨李擂啥明枉扇枕钳鼓评隶贝乒批奥霞敛记鄂伐窄瞄第三章 金融第三章 金融 货币供给增加，利率一定会下降吗？为什么？ 3、弗里德曼“三效应”学说：[见下图] “流动性效应”—货币供给增加，其他条件不变？ 考虑到收入效应、价格效应和费雪效应（通货膨胀预期效应），下降的利率还有回升的可能。 区私逝愤仍通唤蟹负滦函贞龚宣试狐喘锌赢糟猜肠搽漆纳垫旺氖尊沧谴皑第三章 金融第三章 金融 收入效应；价格效应；费雪效应 亦逐颜扣盏化锻演赡氖脾培殿钧忧坟线谬沂姬纸鳃眠疡迭牺忆佯祷挞甘萄第三章 金融第三章 金融 上述这些因素的变动都将引起货币供给和需 求曲线的移动，进而引起均衡利率的波动。 均衡利率的变动，取决于流动性效应 和收入效应、价格效应、费雪效应的对比。 [见下图] 瘁崎屠歉晚尖主魔酷惯裴题闺纶垢盯发荫詹射吧桂棉冉秒虚涨记烛批育拔第三章 金融第三章 金融 均衡利率究 竟如何变动？ 货币供给增加，利率 由i1下降至i2，随着 收入由Y1上升至Y2， 货币需求由L（Y1） 上升至L（Y