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第三章 利率原理 结构： 一、终值、现值与到期收益率 二、现值与有价证券价值评估 三、利率决定理论及影响因素 四、利率的风险与期限结构 （预期学时：5学时） 　　终　值 终值又称未来本利和，或“将来值”，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。 （一）单利下的终值 单利即对已过计息日而不提取的利息不计入本金再计算利息。其利息额和终值的计算公式分别为： C：利息额 P：本金或现值 r：利率 n：时间 S：终值 终　值 （二）复利（Compound Interest）终值 复利是依次将上一期利息计入下一期本金重新计算利息的方法。复利反映了利息的本质特征 　　　　C=S-P 终　值 （三）连续复利终值 若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年末的本利和公式为： 例：有一笔贷款10万元，每三个月计算一次利息，到期偿还，贷款年利率8%，期限2年，问借款人到期应偿还多少金额？ 认识复利 例：两份工作摆在面前，工作时间都是一个月，但待遇不同。 第一份工作每天挣100元；第二份工作第一天挣1分，第二天2分，第三天4分，第四天8分，……依次类推。问，应该选择哪份工作？ 若没有学过利率原理，则很有可能选择第一份工作。 若学过利率原理，则应该知道复利有可能创造奇迹，如果有足够长时间的话。 “百万富翁不是梦” 可以通过小额存款来逐步实现。 给定退休时目标存款余额（如100万美元），给定现在的存款利率（如6％），计算：从现在起，每月存款多少，可以到退休时实现百万存款的目标？ “百万富翁不是梦” 　　现　值 现值又称本金，是指将来某一笔资金的现在价值，或未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。 1.未来一笔现金流量的现值 现值的三个基本特征： （1）未来支付越多，或终值越大，现值越大 （2）未来支付的时期越短，现值越大 （3）利率越低，现值越大 影响现值大小的因素：期限、终值、贴现率 现　值 2.未来系列现金流量的现值 例：有一项投资，未来三年每年带来的收入分别为1、2、3元，问在贴现率为8%的情况下，这项投资现在的价值是多少？ 系列现金流量的现值公式： 所以，这项投资的价值是： 现　值 ３.连续复利下的现值 如果一年之内多次付息，此时现值的计算公式是： 例：有一项金融投资3年后可以收到1000元，贴现率为15%，且每3个月计息一次，则其现在的价值是： 利率—复利计算中的实际利率与名义利率 名义利率与实际利率的换算公式： ra代表实际年利率；rm代表月利率 例：某1年期抵押贷款月利率为6.6‰, 请问贷款年利率是多少？ 年名义利率为7.92% （6.6‰×12=7.92%）， 实际年利率是多少？(还原利率是多少？) 有（1+6.6‰）12-1=8.21%。 即实际年利率为8.21% 关键利率—到期收益率 1.定义：到期收益率（Yield to Maturity,YTM）是衡量利率的确切目标。是指买入债券后持有至期满得到的收益（包括利息收入和资本损益）与买入债券的实际价格之比率。按复利计算是使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 或者是指从债务工具上获得的报酬的现值与其今天的价值相等的利率。 到期收益率是经济学家所认为的衡量利率最为精确的指标。 ２.按单利计算的到期收益率 到期收益率 举例说明，某人以98.7元购买了固定利率为4.71%，到期价为100元，到期日2011年8月25日的国债，持有时间为2433天，除以360天后折合为6.75年，那么到期收益率就是 (4.71%+0.19%)/98.7=4.96%。 ３.按复利计算的到期收益率 到期收益率的计算必须搞清三个问题：一是现在的市场价格或本金是多少？二是何时到期？三是投资收益是多少？包括价格收益和利息收益。 （１）普通贷款（Simple Loan）的到期收益率：等于其贷款合同利率 普通贷款是指到期后连本带息一次偿还的贷款。例如： 银行贷款小王1年期、利率为10%、1000元的贷款，问这个贷款合同的到期收益率是多少？得出是10% 　　　 r=10%，这就是到期收益率。 一般公式： 关键利率—到期收益率 ３.按复利计算的到期收益率 （２）等额分期付款（Fixed-Payment Loan）的到期收益率 等额分期付款贷款是指在整个贷款期内分期偿还一个固定金额的贷款。 例如：银行向小王发放1000元的分期付款贷款，期限25年，每年还款126元。问贷款银行的到期收益率是多少？ 按照到期收益率的定义，使这25年还款现值的总和等于小王今天拿到的本金的贴现率就是到期收益率。因此， 得出：r=12%，这也是小王在这笔贷款中所支付的利率 一般公式为： P：贷款额 F