第四章筹资理3.pptVIP

第三节 筹资决策 一、资金成本 一）构成与作用 1、构成 1）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用费，通常在用资过程中每年支付。 2）筹资费用：在筹措资金的过程中为获取资金而向银行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次支付。是筹资数量的一项扣除。 一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比率。 2）作用 在筹资决策中的作用： （1）是影响企业筹资总额的一个重要因素 （2）是选择资金来源的依据 （3）是选用筹资方式的标准 （4）是确定最优资金结构所必须考虑的因素 在投资决策中的作用 （1）在利用净现值进行决策时，常以资金成本作为贴现率 （2）在利用内部报酬率进行决策时，一般以资金成本作为基准率。 二）个别资金成本 各种筹资方式的成本 1、负债成本 债券、借款都可以采用此公式， 2、权益成本 普通股、优先股、内部积累都可以采用此公式，不同在于： 优先股股利递增率为0 内部积累筹资费率为0 例1：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，10年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为5%，债券发行价格1020元,债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少？ 例2：某公司拟发行股票，股票面值为1元，预计投资者期望的投资报酬率为6%，以后逐年增加5%，发行价格10元, 发行费用为发行额的2%，该公司适用的所得税率为30%，则该股票的资金成本为多少？ 若股利递增率为0，则 若为内部积累，则 三）综合资金成本（加权平均资金成本） 概念： 以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的成本 综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的。 其计算公式如下： Kw=∑WjKj 其中： Kw：综合资本成本，即加权平均资金成本 Kj：第J种个别资本成本 Wj第J种个别资本占全部资本的权重，即权数 注意权重的确定可以采用三种方式：账面价值、市场价值、目标价值。但此部内容不做要求。 例3：某企业共有资金100万元，其中：债券20万元，借款20万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资金的成本分别为：6%、5%、10%、15%、14%。试计算该企业的加权平均的资金成本。 计算各种资金所占的比重： 计算加权平均的资金成本： =∑WjKj =20%*6%+20%*5%+10%*10%+40%*15%+10%*14%=10.6% 二、杠杆原理 指由于固定性费用（包括生产经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。 一）固定成本和变动成本 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本 2、变动成本：总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本。 二）经营杠杆 1、含义：在其他条件不变的情况下，由于固定成本的存在而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。 形成经营杠杆收益和经营杠杆风险 2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用经营杠杆系数DOL表示，即息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 3、经营风险的衡量（DOL与风险的关系） 引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。系数越大，经营风险越大 三）财务杠杆 　1、 含义：在其他条件不变的情况下，由于固定财务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆. 形成财务杠杆收益财务杠杆风险 　2、 计算：（定义公式、计算公式） 通常用财务杠杆系数DFL表示，即普通股每股赢余的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 3、风险的衡量（DFL与风险的关系） 系数越大，财务风险越大 四）复合杠杆 1、含义：由于固定生产经营成本的存在而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。同样由于固定财务费用的存在而造成的普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余变动幅度的现象，叫财务杠杆。从企业利润的产生到利润分配的整个过程来看，既存在着固定生产经营成本，又存在着固定财务费用，这便使得普通股每股盈余的变动幅度远远地大于业务量的变动率，通常把这种现象叫做复合（或联合）杠杆。 形成复合杠杆收益和复合杠杆风险 2、计算：通常用联合杠杆系数DCL表示，即普通股每股赢余的变动率相当于业务量的变动率的倍数。