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第四章 资金成本和资金结构 第一部分 本章概述 一、本章内容概述 本章是企业筹资活动的更进一步的研究，主要侧重于讨论各种筹资方式的成本以及如何确定企业合理的资金结构，是第三章企业筹资方式的继续。 二、本章重难点概述 本章的重点有：（1）个别资金成本的计算；（2）加权平均资金成本的计算；（3）资金的边际成本计算；（4）三个杠杆的计算方法；（5）资金结构理论；（6）每股收益无差别点法的计算和应用；（7）比较资金成本法计算和应用；（8）公司价值分析法计算和应用。 第四章 资金成本和资金结构 本章的难点有：（1）所得税对债务资金成本的影响；（2）普通股、留存收益成本计算的几个模型；（3）边际资金成本筹资总额分界点的计算；（4）成本习性与资金习性之间的比较；（5）经营杠杆与财务杠杆公式两个公式推导与运用；（6）经营风险与财务风险的衡量；（7）资金结构理论的理解；（8）每股利润无差别点法(与财务杠杆以及外部资金需求量计算的结合运用)；（9）公司价值比较法计算。 第四章 资金成本和资金结构 第二部分 知识点讲解（十四个知识点） 【知识点一】?资金成本的概念与作用★★ （一）资金成本的含义 1、含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括 资金用资费和资金使用费两部分。 2、构成：用资费用、筹资费用 （二）资金成本的表示方法（通常用相对数表示） 资金成本＝每年的用资费用／（筹资数额－筹资费用） =年实际负担的用资费用/筹资净额 第四章 资金成本和资金结构 第四章 资金成本和资金结构 经典例题 [判断题]资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。( ) 【知识点二】?个别资金成本★★★ （一）通用公式：资金成本＝每年的用资费用／（筹资数额－筹资费用） （二）具体公式 第四章 资金成本和资金结构 第四章 资金成本和资金结构 注意 （1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、红利） 不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成 本高（也可站在投资人投资风险角度来理解）。 （2）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且 筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款 的筹资成本要小于债券的筹资成本。 式 （3）对于权益资金，优先股股东求偿风险比债券的风险大且股利在税后支付，筹资成本高于债券；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。通常个别资金成本的从低到高排序：长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股 第四章 资金成本和资金结构 （4） 股利按固定比例增长普通股（或留存收益）成本公式中D1是第一年末的股利，D0则是第一年年初的股利。从本质上理解，D1是预计发放的股利，D0是已经发放的股利；两者的关系是：D1＝D0×（1＋g）。另外，权益资本的公式结合股票估价公式理解。 经典例题 1.[单选题] 一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）。? A．发行债券 B．长期借款? C．发行普通股 D．发行优先股 2．[判断题]留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。( ) 3．[多选题] 在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。 A．银行借款 B．长期债券 C．优先股 D．普通股 第四章 资金成本和资金结构 4．[单选题]某企业发行新股，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，本年每股股利 3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资金成本为（ ）。 A．10% B．14% C．10.56% D．15.56% 【知识点三】?加权平均资金成本★★ 1、含义： 2、计算公式：Kw＝（参见教材例） 提 示：对于权数的选择，我们可以选择账面价值为计算基础，也可以利用市场价值为计算基础（比较资金成本）,还可以筹措新资金时采用目标价值（边际资本成本）为计算基础。但是如果不特指，通常以账面价值为计算权数的基础。 第四章 资金成本和资金结构 经典例题 1．[多选题]影响加权平均资金成本高低的因素有（ ）。 A.个别资金成本 B.边际资金成本 C.各种资金在总资金中所占的比重 D.货币时间价值 2．[年综合题]（ 参见文本课件） 【知识点四】资金的