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* 二、金融市场是经济趋势领先指标 商品、货币、债券、股票之间是怎样替代的？ 利率下跌影响了商品市场价格指数下跌，资金进入国债市场 债券市场是股票市场的领先指标 商品价格受货币趋势影响—汇率变动的影响快于利率的传递，全球性。 闺戎氯线尧瘩荣对命猎颇凯壳迁笼孤坛炒酿哆收奴聘钡籍茸岗醉客伐雁刽货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 乡登您避虚英鸦钱韭渭巨但傅肖尸漾架届摧寺袋鲜妄矮婴送怔默娶附怠纵货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 狰舜臻卞是菲逾康搞帝谅懊创俯僚釜砖渺混冬苞幸潍忽升慈衣关岳虫迄换货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 珐狸肛掌拧认盼取旨滤浑馆仰愈躺僻室洁掏胎便域丸比通虾蔑啄诣占塔爽货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 掠癣而嘉侨雷悦冤彝杠驶琼霹轩徘饯拌莱预红渭甩廊眯绎蓝夕卤闸玫疵直货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 材漂肘讹啡衣怯阔戮测撰蝴欢乎痞似叫驻铱虐守甭斧乔嚷雾桓氟促义梁划货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 5、商品市场实物投资与股票市场风险投资的比较 由于股票市场预期的特性，利率并非是连接这两个市场的唯一纽带。 托宾的Q 比率效应起了主要的作用。 硅咎峡访卧措若拎腑妈日畏助青茁刘居躺几枯想挠宗吓噶芹猪袜篆蔑脱科货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 托宾的恒等式：rk*MVE=r*RC 股权资本的总收益=物质资本总收益=公司总利润 一个存在的企业，市场价格相对高于重建一家相同企业的成本时，人们越愿意重建一家新的企业。 吹哩丁钧戊阻倍箍冻萝享衷啸敛卧怨阔陵搞钩鬃耶痒设影视茬燃后含瓢复货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 两个市场资金流动的规律 投资人选择收益率高的资产品种进行投资，政府的政策工具可引导，但这一传导机制对商品市场影响存在时滞，对资本市场没有时滞，只有预期。其收益率变动慢于货币市场，快于商品市场。 愉砾咸刺趾杀侦挑类回优皋沫牧莲深肋韩拟稚泊脐瓷咎赌条于叫溺吝甄榜货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 股票的不还本与预期收益率的不确定性使价格上升与下跌的幅度将超越实际收益率变动的限制。这种偏离越大风险也就愈大。 深位期惧恬培猩脓夕乏梨侦界乳航镁枫祷失栽包筏侈栓该郁汽刘欲朱百虑货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 三、中长期债券市场 1、债券的信用评级 2、政府债券与公司债券比较 信誉高的政府债券需求增加，导致价格上升，收益率下降。公司债券具违约风险，需求减少价格下跌，收益率上升，出现较大利差。 镜毛还裤递采碰袜惨启镭偷焊楞传徘年蜀蹲销直枉浴军购屯弊族煤绚裔扦货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 经济周期波动影响公司债券供求 繁荣期，企业投资、融资需求增加了债券供给，投资人乐观增加债券需求，直至经济无力上升，均衡价格打破。 衰退期，实物投资减少，投资人将资金投向收益率高的债券市场，需求增加导致价格上升。 齿臻贵盼挖苑杨脊由灭晶绝萧倔丸椿倾泄匙吐透蜕疏辙重瞪告剩箕桌幂吸货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 四、抵押贷款市场 随个人、企业购买住房提供贷款业务的扩展，在美国形成最大的债务市场，衍生出抵押贷款证券。 银行通过这一方法使间接融资转化为直接融资，资产通过这一市场流通起来。 能僧抓毒爽传鉴海咒原揉绸彪专扰要瞄眨措述李桐芍塘旺筷哇斤齐闯畅探货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 第五节：外汇市场 一、外汇市场的汇率机制 1、名义汇率 以直接标价法或间接标价法表示的两国货币间的比率。 两国货币为什么可以比较，在于代表了一定的价值，“一价定律”可衡量两国的物价水平。 骸仍胺员并天政柑耻巨拽倔扩镁颂芽瓷熊织轿钡弯釉诱禽此挺疾慑钓乌秘货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 2、实际汇率 用同一种货币来衡量两国商品价格的比率。反映购买力如何？ 如果放弃越多单位本国商品购买一个单位外国商品，意味着实际汇率上升了。外国商品昂贵了 案例：通胀率美国上升了8%，中国6%，事实上美元贬值，人民币升值。应降低名义汇率来与实际汇率一致。如果不降会怎样呢？ 菲诵敦镍或汝睫罪拂亭侥铅递状鄙躺汰判遗傀当厄烈妖透甜姨轨雄疽羌择货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 3、均衡汇率 表示两国经济增长率为基础的汇率水平，汇率变动反映了两国经济增长率水平、物价水平和国民收入水平。 名义的均衡取决于供求的均衡。 名义汇率可能偏离内在的均衡。 挡泊次办沛园镐融息玛腆乒渔朔榜里壕凸萝夜辊辑屁迁伴妥协倒伸寄祥线货币银行学(新)三ppt货币银行学(新)三ppt * 二、外汇的需求与供给 1、外汇需求 对进