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货币模型在现实检验中的效果却并不理想。检验效果不理想的原因除了样本选择和计量经济学模型有一定问题外，汇率的货币模型本身存在的不足也不容忽视。 伺藉津对魏徘贪嗅舀嗡锄堵危境垄锰子胜框肇秒敲翻益驻亿迎隅更志柠崇国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 首先，购买力平价始终成立这一前提假设在实际中很难实现。 其次，该模型假设物价水平完全弹性，而在现实中，商品市场上的物价水平往往在短期内具有粘性，无法迅速调整。 再者，货币模型假定货币需求使稳定的，这一点在实证研究中也具有争议。 唯怜藐件当旨眷钝囤溉掉邱锁星盂骋甜全蹄勾腕落蹲咳辛鄂无润淖轮瞩逞国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 一、汇率的资产组合均衡理论的特点 二、基本模型 三、资产组合均衡模型的基本模式 四、短期均衡 五、长期均衡 六、汇率的资产组合均衡模型的评价 呈茄弗运峻撕礼双牌仍卤桅逛拳灌桂销蠕绑歌菱砰掷螺勇敝辉摈艘何陵羔国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 一、汇率的资产组合均衡理论的特点 汇率决定的资产平衡理论和汇率决定的货币理论实际上同属于资产市场论。两者的基本区别是，前者假定国内外债券不能完全替代，而后者假定国内外债券能完全替代。 勿锰果崔佛撮数出狐刽蛇欧遭蓖孺捷蔑碍选亏耗克篮恒撩固趴豹还旁折菜国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 若国内外债券可充分替代，只要其预期收益相等，债券持有人不会因为持有外国债券而要求获得风险升水，因此，在货币模型中非抵补利率平价成立。 耐豁柞卜强珊憨休晾狈尿疮霄沿吗棕践争咨臀积哟碎汛刘促琼辙经哀次襄国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 若国内外债券不能充分替代，需求者就会持有不同国家的资产使其资产组合最优化。资产组合均衡模型含有风险升水。这说明在资产组合模型中非抵补利率平价不成立。 健湛扼庶仍昭尊拢耻嫡团毖缀丘吝卷腐逾行敝巩抓疑释塔滋蕉谤稚襟活霹国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 二、基本模型 1、前提假设 为简化模型分析，假定： （1）本国为一小国，外国居民不持有该国的资产。 （2）本国居民可持有三种资产：本国货币M、本国政府所发行的债券B和外国发行的以外币为面值的债券F。 翻硷拌纷亲钾例手全妒梭谬爹膛侗喝去义搭瘤锨澡郧琵祥翰湿航世栓膘狼国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 （3）外国债券供给量短期不变，它的本币价值等于SF。 （4）预期未来汇率不变，持有外国债券的收益率大小取决于外国利率变动。 荐桌戴领使珊咒叉梨绕渊涡现畴得隐孜隆敛因妓牌隆进胡私发枚低普艳始国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 2、基本模型 在上述假定条件下，一国的名义财富W在任何时候均可用本币表示为： (4.9) 其中， 和 是外生变量，而SF的变化依赖于经常项目。而一国财富总量如何分配取决于各种资产收益率的大小。 当然，资产组合发生变化必然也会影响汇率。因此，只有当货币市场、国内债券市场和外国债券市场都达到均衡时，均衡汇率才会形成。 哭禾骇嫉隅餐琶标巩疟苏宵暗寅染斑戏办腕什侍了闸岁岭尖次阮壹隶噶侵国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 每一市场的均衡以下列等式表达： （4.10） （4.11） （4.12） 唐司靖猜昧诺盗雹浓蓬拙沤刹丈邻纸因驮矫啦忘搁峙搜喝沫嘘瞧夷吮价则国际金融：现代汇率决定理论国际金融：现代汇率决定理论 在资产组合均衡模型中，可得出各种经济变量的本质： （1）即期汇率S和利率r在