6资本结构详细分解.ppt

第六章 长期筹资决策 第一节 资本成本 第二节 杠杆效应 第三节 资本结构决策 本章学习目的与要求 1、了解资本结构理论的主要内容； 2、掌握资本成本的性质及其构成部分 3、掌握资本成本的计算； 4、掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的理论意义及计算方法； 5、掌握资本结构的决策方法。 一．资本成本的性质 （一）资本成本的概念 是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价 包括资本的取得成本和占用成本 重要概念： 资本的取得成本是指企业在筹资过程中所发生的各种费用，又称为筹资费用。 资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如利息，红利。 应当注意的是：短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不记 重要概念： 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 它也称为最低可以接受的收益率，投资项目的取舍收益率。 在数量上它等于各项资本来源的成本加权计算的平均数。 重要概念： 1 公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本最小化，因此计量和降低资本成本，是制定筹资决策的基础； 2 公司的投资决策必须建立在资本成本基础上，任何投资项目的收益率必须高于资本成本 （二）资本成本的性质 资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。 资本成本不仅包括时间价值，还包括风险价值，筹资费用等因素。 决定资本成本高低的因素 总体经济环境， 证券市场条件， 企业内部的经营和融资状况， 项目的融资规模。 （三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本，综合资本成本和边际资本成本。 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和留存收益成本。 综合资本成本是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。 边际资本成本是指新筹资部分资本的成本。 （四）资本成本的意义  １、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策的依据。 ２、资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准 ３、资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 此外，资本成本还是很多重要财务决策（如最佳现金持有量决策）的相关成本 二．资本成本的计量 （一）一般约定与普通模型 通用计算公式： 资本成本率＝资本占用成本/（筹资总额－资本取得成本） 通常，对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（１－所得税率） （二）个别资本成本 １、债务资本成本 ①长期借款的资本成本率： 可以简化为；利息率*（１－所得税率） 需要注意的是，在有补偿性余额条款，贴现法付利息等情况下，必须将名义利息率转化为实际利息率才能正确计算出长期借款的资本成本率。 ②长期债券的资本成本率： Ｋ＝Ｉ×（１－Ｔ）／（Ｂ×（１－Ｒ）） Ｋ为长期债券的资本成本率，Ｉ为债券按票面价值计算的年利息额，Ｔ为所得税率，Ｂ为债券按发行价格计算的筹资额，Ｒ为债券的取得成本率 长期债券可以溢价或折价发行，但占用成本只能按面值计算。 ２自有资本（权益资本）成本 ①优先股资本成本 ②普通股资本成本 第一种方法：股利固定增长模型： Ｋ＝Ｄ/（Ｃ×（１－Ｒ）＋Ｇ Ｋ为普通股的资本成本率， Ｃ为普通股筹资额， Ｒ为普通股的取得成本率，Ｄ为普通股预期年股利。 第二种方法：资本资产定价模型： 普通股资本成本率＝无风险报酬率＋贝他系数（股票市场平均报酬率－无风险报酬率） 第三种方法：债券收益加股票投资风险报酬率 ③留存收益资本成本： 留存收益的资本成本率是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率。 其计算方法与普通股相似，唯一区别留存收益没有资本取得成本。 （三）综合资本成本 综合资本成本又称为加权资本成本或整体资本成本。 可供选择的价值形式有三种： １、帐面价值 ２、现行市价 ３、目标价值 （四）边际资本成本 １、边际资本成本的计算。边际资本成本的前提： 保持企业目标资本结构 个别成本是随着筹资数量变化的 新的数量不知 ２、边际资本成本的规划。 筹资突破点＝可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重 例题： 某企业计划追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费用率3%，债券年利率5%，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20%：优先股500万元，筹资费率为4%，年股息率为7%；普通股1000万元，筹资费用率为4%，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%，要求计算该筹资方案的综合资本成本。 K=(1000*5%)(1-20%)/1000(1-3%) K=500*7%/500*(1-4%) K=100/1000(1-4%)+4% 综合K= 1.某公司正着手编制明年的财务计划，请计算其加权资本成本,有关资料如下： （1）公司银行借款利率9%，明年