2011028 邱连方 学习日志.docVIP

姓名： 邱连方 日期：2011/06/28 星期二 学 习 日 志 1、报告名称：Fed能够让市场相信通胀可控吗？ 券商：华泰联合 报告主要观点（100字左右）：本周Fed议息会议维持基准利率0—0.25%不变，考虑到经济放缓，美联储表示将维持低利率相当长时间，以扶持经济复苏。近期美国通胀上行明显，核心通胀上行至1.5%，整体通胀达到3.6%。我们认为Fed近期关于通胀目标制设定的讨论、尽量不推出QE3等措施或将增加政策的可信性，以保证市场通胀预期稳定，为宽松货币政策的实行提供空间。　　就美联储而言，目前其更多关注核心PCE通胀变化，认为油价、食品价格的上涨更多是暂时的。根据伯南克、米什金（2006）的研究，“免责条款”允许中央银行调整中期目标以应对不可预期的变化，是应对供给冲击的另一种办法，通货膨胀目标制框架为中央银行提供了一个较好的机会，政策的可信性和透明度使公众相信供给冲击的影响会被限制在一次性价格上涨的限度内，而不是造成永久性的通货膨胀率的上涨。我们亦认为，目前美国较高的失业率使得工资推动物价上涨的第二轮效应会比较弱，产出缺口亦抑制通胀上行。　　尽管6月的议息会议来看，美联储没有完全封死未来再轮经济刺激的可能，表示将视经济和金融市场变化而定，但我们认为美国的QE3尚无必要，因为美国经济的复苏没有“中断”，与09、10年相比，目前市场通缩预期不强，加之目前的通胀已达到美联储目标区间的1.5%—2.3%的下限水平，这将制约再次QE的运用。　　本周，银行间资金利率仍在明显抬高，在本周一存款准备金率上调的缴款日过后，货币市场利率不降反升，作为标杆的7天回购利率已突破9%。尽管从整体资金状况来看，今年以来外汇占款的对冲力度并不算强，但银行间的资金结构差异化已导致货币市场利率的波动性明显较前期增加，故而近期每一次数量化的紧缩政策，所导致的货币市场震动也在逐渐加强。短期内我们认为资金的紧张状态仍将维持，银行体系的资金紧张无疑也会影响民间借贷成本的上升，而在6月份CPI还将创新高的背景下，加息预期又在升温，我们对短期经济和政策仍不乐观 2、报告名称：宏观经济调控已经奏效 总体价格水平可控 券商：方正证券 报告主要观点（100字左右）：23日和25日，温家宝、李克强分别在不同场合表示，中国保持物价稳定的宏观调控政策已奏效。我们认为，中央高层近期讲话表明决策层已开始关注保增长。未来食品价格涨幅有望稳定在10%-12%的正常区间。而随着大宗商品价格震荡回落，输入性通胀将进一步缓和，下半年货币紧缩政策有望转向。　　自2011年7月1日起，财政部将大幅下调成品油及部分原材料的进口关税。我们认为，此次下调成品油及部分原材料关税以鼓励进口，主要仍着眼于促进国际收支平衡，扩大外汇储备配置实际资产的比例，同时，有利于缓解能源和原料供需缺口。价格方面，当前定价机制下，本次下调关税对成品油价格影响有限，但进口成本降低意味着价格下探空间加大，同时，部分原材料关税下调将直接影响国内原材料价格。我们判断，7月份PPI压力将明显减缓。上周四晚，美国政府公布一季度GDP环比年化增长率由原先的1.8%上调至1.9%，与经济学家平均预期一致；另外，美国政府还发布报告称，5月份耐用品订单环比增长1.9%。企业库存状况良好是一季度的经济增长的一个重要原因，受到飞机订单大幅增长的强势推动，5月份耐用品订单环比要好于预期。我们预计下半年美国经济复苏开始步入正常轨道，将带动全球经济实现快速增长。　　希腊总理于上周五声称已获得欧盟与IMF的第二轮1100亿欧元左右的资金援助；上周四晚间，穆迪公司将意大利的18家金融机构（16家银行与2家政府相关金融机构）的长期债务评级以及存款评级列入负面观察名单。意大利金融机构遭受评级下调或威胁，无疑增加了市场的这种担忧。我们认为欧元区将会在较长时期内笼罩在主权债务危机的阴影之下，这也将会对全球经济迅速复苏形成一定障碍。 3、报告名称：发改委发布整顿电价通知 美国就业市场依旧疲软 券商：方正证券 报告主要观点（100字左右）：发改委日前发布《关于整顿规范电价秩序的通知》称，要坚决制止各地自行出台优惠电价措施，严格执行国家上网电价政策。我们认为发改委此举措，一方面可以避免电网利用垄断地位调低上网电价；另一方面，也能淘汰落后产能，促进节约用电。随着经济转型和产业升级的深入，资源品价格改革的步伐有望加快。　　汇丰银行23日公布，6月中国制造业PMI预览值为50.1，较5月降低了1.5个百分点，创下11个月低点。汇丰PMI预览值显示6月制造业增