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期货、期权与其它衍生品 第1章 远期和期货概述 第2章 远期和期货价格 第3章 利率期货 第4章 互换 第5章 期权市场概述 第6章 股票期权价格的性质 第7章 期权交易策略 第8章 二叉树模型 第9章 股票价格的行为模式 第10章 Black-Scholes期权定价模型 第1章 远期和期货概述 1.1 远期合约 1.2 期货合约与期货市场 1.3 利用期货套期保值 1.1 远期合约 远期合约（forward contract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的合约。 现货合约则是在当前以一定价格购买或者出售一项资产的安排。 远期合约的交易在柜台（OTC）市场上（通常是在两家金融机构之间或金融机构与某一客户之间）进行。 远期合约通常用来对冲价格波动带来的风险。 远期和约的多头与空头 远期合约中的买方（也称多方）承诺在未来某特定日期、以某特定价格购买合约的标的资产（underlying asset），称为持有多头头寸（long position）或简称多头。 合约的卖方（也称空方）承诺在该日期、以该价格出售该标的资产，称为持有空头头寸（short position）或简称空头。 远期合约的交割价格 远期合约中的价格称为交割价格（delivery price）。在合约订立时，交割价格的确定恰好使得远期合约对于多空双方的价值均为零。 订立远期合约时不论持有多头还是空头，都不需要向对方支付费用。 远期合约的远期价格 远期合约在某特定时刻的远期价格（forward price）是指，在假定合约是在该时刻订立的情况下，该远期合约所确定的交割价格。 应该正确区分远期价格与交割价格。当远期合约最初订立时，二者是完全一致的。随后远期价格将有可能偏离交割价格。 远期合约的远期价格通常取决于到期日（maturity）的长短。 远期合约的损益 一单位资产远期合约多头的损益(payoff)为： ST-K 这里K为交割价格， ST为合约到期时资产的即期价格。类似地，一单位资产远期合约空头的损益为： K-ST 案例 今日为2010年3月1日，中国某公司财务员知道该公司将于3个月之后（即6月1日）收到100万美元。公司要求对冲人民币与美元汇率波动带来的风险。 银行报出3个月远期外汇汇率为6.7000人民币/美元。因此该公司可与银行订立远期合约，约定该公司于6月1日将100万美元以6.7000￥/ ＄ 的价格卖给银行。 在此合约中，公司持有空头，银行持有多头。不论汇率此后如何变动，双方都负有在3个月后（6月1日）以6.7000 ￥/ ＄的价格买入（银行）和卖出（公司）100万美元的义务。 在3月1日当天，远期合约的远期价格为6.7000，与其交割价格一致。 当该合约存续1月以后（即于4月1日），合约的交割价格仍然是6.7000，其远期价格则相当于在4月1日订立、交割日期（delivery date）同为6月1日的（2个月期）同类远期合约的交割价格。 该远期价格通常不再是6.7000。如果在3月1日至4月1日之间美元的汇率上升了，它趋向大于6.7000；否则，将可能小于6.7000。 1.2 期货合约与期货市场 期货合约是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的标准化合约。 与远期合约不同的是： 期货合约通常在交易所进行交易。 为了便利交易，交易所将期货合约标准化，使其成为标准化的合约。 期货合约的标准化条款 交易数量和单位条款 质量和等级条款 交割地点条款 交割期限条款 最小变动价位条款 每日价格最大波动幅度限制条款 最后交易日条款 上海阴极铜标准合约 沪深300指数期货合约 期货交易的过程 建仓也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。 买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为称为平仓。 建仓后尚未平仓的合约叫持仓。 交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓；要么到期进行实物交割或现金交割。 买入期货合约后所持有的头寸叫多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头。 期货交易的特点 由于期货合约的买卖双方不必考虑交易对手的信用程度，因而使期货交易的速度和可靠性得到大大提高。 期货交易的最终目的并不是商品或资产所有权的转移，而是通过买卖期货合约规避现货价格风险。 在期货交易中，合