中国企业海上市案例.docVIP

中国企业海外上市策略? 全球金融资本一体化和加入世贸组织，促进了我国金融市场的进一步开放。企业寻求海外上市也成为近年来的一股热潮，中国证监会和有关部门仍将一如既往地支持企业走出去，拓宽融资途径。这条路是畅通无阻的，但能否越走越宽就要靠企业自己的表现了。在这里，我从三个方面就企业海外上市应采取的策略作一探讨。企业捕捉海外上市机会的策略??（一）从宏观经济的变化中捕捉上市机会??1993年6月29日，第一家内地企业青岛啤酒在香港招股，获超额认购110.5倍。7月15日，开始挂牌交易，拉开了中国企业赴港上市的序幕。到1993年底，共有6家公司的H股在香港联交所上市。这期间，香港股市日趋走强，恒生指数从年中的6 000多点劲升到12 000点。H股首次在香港亮相，国际投资者出于对中国经济发展的信心和对H股公司业绩增长的良好预期，纷纷介入H股，促使股价大幅上升，其中三只H股被列为“1993年十大升股”，涨幅最大的达到248%。投资者普遍认为，投资H股是“分享中国经济发展和改革开放成果的最好途径”。但好景不长，进入1994年，当主要发达国家，特别是美国经济开始复苏时，至使大量资本撤离香港，恒生指数也由强转弱。在这种市况下，仪征化纤、东方电机等九家企业的超额认购倍数明显下降，股价在二级市场的表现也不尽如人意。可见，经济环境的变化对公司发行上市的影响之大。??（二）从行业生命周期的变化中捕捉上市机会??一个企业在谋求发行上市时，必须关注企业所处行业的生命周期。当企业所处行业生命周期位于低潮和低谷期时，进行融资活动，就显得不够明智，融资效果就要大打折扣。相反，当企业所处行业生命周期位于成长期和高峰期时，适时进行融资活动，可以获得较高的发行市盈率，满足企业的融资需求。例如，仪征化纤所处聚酯行业在1995年5月达到颠峰。即在聚酯行业生命周期发生逆转前一个月，公司再次推出4亿新H股的发行计划，并采用闪电配售方式在4月份配售了4亿新H股，一举获得成功。公司适时地推出发行计划，可谓对行业生命周期变化的判断力，达到了极高的艺术境界。??（三）从市场状况及其变化中捕捉上市机会??大唐发电于已于1997年3月在香港和伦敦同时上市，这是第一家中国企业的股票在伦敦上市。公司发行上市时，正值H股仍在低谷中徘徊，且即将发生逆转之际。公司抓住这一有利时机充分推介，在全球配售中颇受国际投资者的欢迎，公开发售部分的超额认购达80倍以上。由于在伦敦上市的外国公司可以通过欧洲清算中心在第一上市地清算系统进行清算交割。因此，大唐发电采用了普通股的形式在伦敦证券交易所第二上市。由于时机与方式选择的好，使其获得了较好的融资效果。企业选择海外上市方式的策略??企业海外上市主要有直接上市和间接上市两种方式，选择何种上市方式对企业最有利，这是企业决策者必须认真思考的问题。??（一）直接上市方式的选择??1.企业海外直接上市。这是指国内企业直接以自己的名义在海外发行股票并在海外交易所（包括主板市场和二板市场）挂牌上市交易。该方式的优点主要有：（1）在拓宽国内企业引进外资渠道的同时，也为境外投资者提供了新的投资品种。（2）可以提高企业的声望和国际地位，有利于企业走向国际市场，提高产品的国际竞争力。该方式的不足之处主要有：（1）审批手续繁琐。先要经过国内证券监管部门的审批，然后再依据海外有关规定向海外交易所申请，由他们审批。由于海内外对上市公司审批的标准和内容不尽相同，因此造成了手续繁琐。（2）会计准则的差异。国内企业海外上市，由于既要按中国的会计准则编制报表，又要按上市地的会议准则编制报表，因此增加了公司的会计成本。（3）法律方面的差异。国内企业有关公司设立和管理的基本原则是中国方面的法律，比如《公司法》、《证券法》等。但到海外上市，就要符合上市地的有关法律，否则就有可能被拒绝。联华超市在香港的上市可谓一波三折，其阻力来自己不符合联交所的两项要求：一是公司秘书须具备香港会计师或律师资格；二是因公司所有董事均由内地人担任，上市委员会要求其更换公司秘书人选，并必须增加一名独立非执行董事。??2.发行DR的方式。这是指某国上市公司为了使其股份在境外流通，将一定数额的股票委托存托银行保管，再由保管机构通知境外的存托银行在当地发行代表该种股票的一种替代证券。1994年8月，山东华能采取全球发行，在美国证券市场直接上市的方式，是继在香港发行H股以后，中国企业海外直接上市筹资的又一重大举措，标志着中国企业开始大步跨入美国股市，此次共发行ADR股票2337.4万股（代表11.687亿普通股票），每股发行价为14.25美元，共筹集资金3.33亿美元。对于公司来说，在境外发行DR的优点主要有：（1）可以扩大投资者的范围，为公司融资提供更广泛的基础（2）可以提高公司在发行国家或地区的知名