第24章期貨市場.ppt

2. 長期政府債券期貨契約 ? 長期債券期貨契約的標準期限為 20 年。 ? 實體交割以 15 年以上的債券為標的 ? 中期債券常見的期貨契約有 2、5、10 年三種 (標準期限為 10 年)。 「美國芝加哥期貨交易所 (CBOT)」： ?「債券利率期貨」契約每口價值 10 萬美元，每半年付息一次計算。 * ? 例、 [債券利率期貨之報價] 收盤價 108-07，代表契約總價為 1087/32% ? $100,000 = 108.21875% ? $100,000 = $108,218.75。 * 3. 90 天國庫券期貨契約 90 天期 (13 週) 的「國庫券利率期貨 (Treasury Bill Futures)」契約每口價值為 1 百萬美元，但契約總數及交易量並不大，主因有二： ? 多數金融機構因本身避險之目的，偏好買賣「歐洲美元利率期貨」。 ? 投機者為追求利益，寧可選擇到期日較遠的債券利率期貨，因其價格的波動性較大 (存續期較高)，獲利的可能性較高。 * 24.6 股價指數期貨 1. 股價指數期貨契約 美國主要指數期貨之規定 規定項目 標準普爾指數 紐約證交所指數 價值線綜合指數 單位 $500?SP 指數 $500?NYSE 指數 $500?VLCA 指數 交易所 芝加哥商業交易所 (CME - IOM) 紐約期貨交易所 (NYFE) 坎薩斯市期貨交易所 (KCBT) 交割方式 以現貨市場為基準、現金交割 到期日 主要是在三、六、九、十二月份 最後交易日 契約到期月份的第三個星期四 契約到期月份最後營業日的次一日 契約到期月份最後一個營業日 檔 (Tick) $0.05 ($25) $0.05 ($25) $0.01 ($5) * 股價指數期貨損益範例 ? 例、 [指數期貨之損益] 一份標準普爾綜合指數期貨契約 一點 $500。 ?以 495 點買入，一個月後以 475 點賣出。 ?以 495 點買入，二個月後以 515 點賣出。 損益各為何？ * 「投機者」為追求利潤而承擔風險。樂觀將買入指數期貨契約；悲觀則賣出指數期貨契約。 2. 股價指數期貨之投機避險 (1) 投機者 (Speculators) ? 例、[股價指數期貨保證金及損益] 某投機者以 480 點買入一份 SP 指數期貨 (一點 $500)，期初保證金 $6,000，維持保證金 $ 5,000 。 ? 指數跌至多少須補繳保證金？ ? 若買入 5 天之後，未補繳過保證金，以 485 點賣出契約，忽略交易成本，則其損益為何？ * (2) 避險者 (Hedgers) ? 例、[指數期貨之避險] 某一投資人擁有 5 種 NYSE 上市股票，各為 2,000 股 平均每股股價 $40，證券組合「貝他 (Beta)」估計值 1.2；該投資人賣出「紐約證交所綜合指數期貨 (NYSE Composite Index Futures)」(一點 $500) 來避險，成交指數 400 點。 ? 該投資人應賣出幾個契約最合適？ ? 如果該投資人賣出兩份契約，一個月後指數下跌了 40 點，該投資人所持之股票平均每股下跌 $4.2，則其損益為何？ * ? 避險比率： ? 損益狀況： 股票投資：-$4.2 ? 10,000 = -$42,000， 指數期貨：$500 ? 40 ? 2 = $40,000， 該投資人損失 $2,000。 投資人可賣出 2 份指數期貨契約。 * 指數期貨與現貨價格之關聯 3. 股價指數期貨契約之評價 * Ft,T = St + INT - E(DT-t)， 但若股利金額大於利息 (INT - E(DT-t) 0) ： Ft,T - St = INT - E(DT-t) 0， Ft,T St，出現「逆價差」；理論上，這種狀況除非是因為指數期貨市場的交易不夠熱絡，否則指數會下跌。 * 24.7 臺灣期貨市場的發展 ? 臺灣於 1981 年開放進口商從事農作物期貨交易，但僅限於黃豆、玉米、大麥、小麥、棉花等，委由國外經紀商進行交易，額度由經濟部核定。 1. 臺灣期貨市場之沿革 ? 1988 年政府廢除聯合採購政策，並開放大宗物資自由進口，但地下期貨業者的業務熱絡。 ? 1993 年 1 月 10 日起實施「國外期貨交易法案」，正式允許投資人參與國外期貨交易 (當時臺灣本身並無集中市場)，但交易並不熱絡。 * 2. 國外推出之臺灣指數期貨 ?「芝加哥商業交易所 (CME)」與「新加坡交易所 (SGX)」 1997 年 1 月分別推出「臺股指數期貨」。 發行者 名稱 股票數 每點價格 每檔單位 保證金 芝加哥 CME 道瓊臺股指數期貨 124 家 250 美元 0.