美联储的利率规则与货币政策理念111描述.pptVIP

Company Logo Company Logo Company Logo LOGO LOGO LOGO 美联储的利率规则与货币政策理念----兼论其余次贷危机的关系 小组成员： 刘锡品 赵婷 黄卫清 刘兰 陈良礼 李海海 李红艳 指导教师：高劲 美联储的利率规则与货币政策理念 美联储利率政策对我们的启示 美国利率政策变动的影响和后果 美联储货币政策与次贷危机关系 3任美联储主席指导美国的利率政策和规则 3任美联储主席指导美国的利率政策和规则 沃尔克时期美国的利率政策---控制货币供应量 格林斯潘时期美国的利率政策---中性利率政策 伯南克时期美国的利率政策---通货膨胀目标制 利率政策规则 沃尔克时期美国的利率政策和规则 背景： 1979年-1980年爆发第二次石油危机，石油价格暴涨引起了美国经济的衰退，GDP增长下降了4.7%，失业率和通胀率上升，美国经济出现了严重的经济停滞与通货膨胀并存的情况，陷入了“滞胀”。 货币政策中介目标：货币供应量 货币政策目标：稳定货币增长和物价水平 格林斯潘时期美国的利率政策 中性利率政策 B E C D A 货币政策目标的转变 货币政策与“泰勒规则” 新经济时代利率政策 2004-2006加息周期 2001-2003减息周期 格林斯潘时期美国的利率政策 货币政策目标的转变 背景：始于70年代的金融创新使货币当局对货币供应量的控制越来越难,日益增多的企业筹资渠道使美联储通过控制货币供应量来影响信贷规模,从而调节企业投资行为的企图难以奏效。 货币政策中介目标：利率 货币政策目标：低通胀率、低失业率、高经济增长率 格林斯潘时期美国的利率政策 美国货币政策与“泰勒规则” “泰勒法则”的一个简单形式： r=p+0.5y+0.5(p-2)+2 （r是联邦基金利率，p是年化通胀率，y是实际产出对潜在产出的偏离的百分比） 根据泰勒规则，首先，联邦基金的名义利率要顺应通货膨胀率的变化而调整，保持真实均衡利率水平得以实现。其次，如果产出的增长率超过了其潜在的真实水平，真实利率必须提高；如果通货膨胀率超过了目标通货膨胀率水平，则真实利率也应当提高。美联储如果遵循这样的规则行事，就会使经济运行保持在一个稳定且持续增长的理想状态上。 格林斯潘1993年和1994年的两次关于货币政策调整的证词，都是以“泰勒法则”为理论基础的。 格林斯潘时期美国的利率政策 1994-2000年新经济时代的利率政策 1994年2月-1995年2月：美联储共上调联邦基金利率7次，共提高了3个百分点，上调贴现率4次，提高了2.25个百分点 1995年3月-1998年8月：3年内利率仅调了4次，调整幅度小 1999年6月-2000年5月：连续6次提高联邦基金利率至6.5% 格林斯潘时期美国的利率政策 图1 联邦基金利率1994年-2000年调整情况 格林斯潘时期美国的利率政策 2001-2003年减息周期 2000年以后，随着国际市场石油涨价、“9.11事件”的发生和美国IT产业泡沫的破灭，美国私人部门投资的信心受到沉重打击，失业率也大幅度地攀升，资源利用率也开始大幅度下降，股票市场弥漫悲观气氛，投资者对未来前景预期不佳，经济增长大幅度下滑。于是，为了刺激经济增长，从2001年5月起，美联储连续13次降低了联邦基金的目标利率，到2003年6月，将联邦基金利率从6%下调降至1%（如图2），为48年来历史最低。 格林斯潘时期美国的利率政策 图2 联邦基金利率2001-2003年调整情况 格林斯潘时期美国利率政策 2004-2006年加息周期 2003年以来，美国经济虽然受到了能源和原材料价格上涨的供给冲击，但其投资、经济增长率和资源利用率都在上升，经济开始呈现强势增长势头。于是，为了减少可能出现的通货膨胀压力，美联储开始“平滑而有规则地逐步提高”了联邦基金利率的目标水平一一从2004年6月起，美联储运用“逢例会就加息，每次25个基点”的渐进策略，经过连续17次加息，将联邦基金利率从1%推高到5.25%（如图3）。 格林斯潘时期美国利率政策 图3 联邦基金利率2004-2006年调整情况 伯南克时期美国的利率政策 通货膨胀目标制 2008年9月： QE1 2010年11月QE2 2012年9月：QE3 低利率政策的延续 量化宽松政策 2007年9月： 下调50个基点 2008年12月： 将利率控制在 0-0.25%之间 2012年2月： 低利率延长至 2014年 美联储的货币政策与次贷危机的关系 货币政策 宽松货币政策 低利率政策 与房地产泡沫 资产证券化 与金融危机 美联储货币政策与次贷危机的关系 宽松的货币政策 图4 美国联邦