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通货膨胀、经济减速与2012年前瞻 中国人民大学金融与证券研究所 北京外国语大学国际金融与商务研究所 应惟伟 2011年12月13日 潍坊 主要内容 2011年的世界经济：低迷 2011年中国经济：通货膨胀与经济减速 2012年前瞻 世界经济低迷 当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务，不平衡的复苏比平衡的衰退要好。——国务院副总理王岐山11月21日 全球主要发达经济体似乎已经陷入了经济活动疲软、金融市场承压以及公共债务和赤字水平高企的恶性循环——国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)副总裁朱民12月9日 2011年西方主要经济体的问题基本可以归结为政府债务。 美国主权信用评级降级 国家主权信用评级(Sovereign rating)是指评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。 信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。 涉及主权信用评级业务的主要是国际三大评级机构：惠誉评级、标准普尔和穆迪。 美国主权信用评级降级 美国东部时间2011年8月5日晚间，标普表示，出于对美国预算赤字问题的担忧，将美国主权信用评级由AAA调低至AA+。 美国主权信用评级历史上首次遭降级 AA+评级意味着美国国债信用水平低于英国、德国、法国、加拿大等国国债的水平。 标普表示，未来12个月到18个月内仍有下调美国信用评级的可能 。 美国主权信用评级降级 标准普尔表示，下调美国主权信用评级主要基于三方面原因： 一是美国债务状况堪忧 二是美国国会日前通过的提高债务上限法案效力不够 三是标普对美国国会未来应对类似问题能力的信心受挫 美国主权信用评级降级 标普称，降级后投资者将重新评估美国借贷风险，预期2013年起10年期国债利率上升50至75个基点。据摩根大通估计，美国评级由AAA降至AA级后，政府每年须多支付1000亿美元利息。 2007年全球金融危机以来美国宏观经济状况分析 财政赤字 连续三年1万亿美元 2007年全球金融危机以来美国宏观经济状况分析 2007年全球金融危机以来美国宏观经济状况分析 GDP增长率(2007-2011第二季度) 2007年全球金融危机以来美国宏观经济状况分析 美国经济的长期风险：日本化 如果美国在未来一段时间不能出现类似于20世纪90年代那样的信息技术革命大幅度提高劳动生产率，经济学家们悲观地认为美国经济的表现会越来越象日本。 日本经济长期低迷 长期低迷：迷失的20年。 日本地震 老龄化 政府债务对GDP比率超过200%！ 欧洲主权债务危机及欧元区前景讨论 欧洲主权债务危机及欧元区前景讨论 欧洲主权债务危机及欧元区前景讨论 欧债危机的持续发酵,引发对欧元区前途的种种猜测: 有机构认为,欧元若想继绩存在,欧元区必须展开一系列财政及政治行动。否则,未来五年可能出现欧元区解体。 据8月份德国市场调查显示,31%的德国人认为欧元区可能在2021前走向终结。在债务危机难以根本控制与经济基本面持绩疲弱的共同作用下,欧元区发展前景的不确定性势必增加。 欧洲主权债务危机及欧元区前景讨论 欧元区经济复苏缓慢 欧洲实际GDP在2010至2011年间平均增速预测（%） 欧洲主权债务危机及欧元区前景讨论 在某种意义上，欧洲债务危机是一场政治危机。政治家不愿意承担变革的责任。 欧美日发达国家经济低迷的深层次原因 老龄化 贫富悬殊加剧（主要在美国） 2011年中国经济运行：通货膨胀与经济减速 从2010年11月开始，中国物价水平一直在高位（5%上下）运行，抗通货膨胀是今年宏观调控的主旋律。 由于国内外种种因素的共同作用，2011年中国经济增速逐季递减。 中国经济的三组消息（好、坏、中性） 中国宏观经济的好消息： CPI 房价 房价普遍回落。 房地产对经济增长贡献回落 截止11月30日的11个月中国房地产开发投资增长29.9%，至人民币5.548万亿元 1-11月份商业和住宅地产销售额总计人民币4.905万亿元，较上年同期增长16.0%。1-10月份房地产销售额较上年同期增长18.5% 中国经济的坏消息：GDP增速快速下滑 PMI指数快速下滑 出口增速快速下滑 主要工业品产量增速快速下滑 国内市场总值增速逐季回落。 一季度同比增长9.7%， 二季度增长9.5%， 三季度增长9.1% 四季度？ 2011年出口增速下滑。而出口是增长引擎之一。 2010年中国出口15779.3亿美元，增长31.3%。2011年1到10月出口累计增长22%，估计全年比2010年增速低10个百分点。 2011年9月出口增速降到