期货股指期货套期保值操作和管理实务.ppt

敞口控制：单边观点下的对冲型套保，非完全套保； 敞口：期货和现货头寸轧平得到的净头寸。 敞口控制：净多和净空，代表对市场方向的观点； 投机和套保根本无法区分，也没有必要； 套期保值策略——比例控制 敞口策略的思考： （1）方法：采购期货/作价，绝对的价格趋势判断和价值分析要结合。 （2）趋势的判断：宏观面，市场结构和预期，平衡表，技术； （3）物质是有价值的，行业是有基本利润的，如果标价货币币值稳定，低估不能持久。 低于价值时分步买入，风险有限；价格高于价值时，控制采购进度，但不能贸然防空，因为不知道顶部在哪里？顶部形成源自贪婪和恐惧，高度不可测。 （4）如何落实低买高卖策略：低位不要恐惧，高位一定要控量； （5）为什么要投机？ 这是经营，有套保的赌比没有套保的赌有本质区别； 要有正确的认识：行业的正常背对背利润和投机利润。不能拿投机利润补实业。 套期保值策略——比例控制 套期保值过程实务问题 套期保值的实务问题探讨 1、套保头寸建仓的时机选择； 2、套保头寸的过程管理； 3、套保头寸出场：平仓时机看基差 4、套保的难题：过剩的行业，负利润常态 5、敞口头寸的风险管理思路——限额管理 6、移仓的难题：转月价差——大连的现状 7、无法回避的风险：期现基差风险 套保建仓的时机选择 计算工作：做好市场监测； 好的套保盘入场和出场，常常是市场极度恐慌和贪婪，追涨杀跌的时候，容易出现期现的背离，给出较好的锁定机会； 大型套保盘的运作在时间选择方面，不仅需要考虑绝对价差，要需要兼顾考虑流动性、资金流入、总持仓量； 套保盘的力量常常会形成合力，需要加强行业沟通； 套保头寸的过程管理 过程管理1：匹配规模的不断调整 在较好的基差水平，完成了利润锁定，形成套保头寸，但实际中较难一次性建立足够的头寸，此时建仓可能需要一个过程才能完成；在过程中，还需要考虑，在市场流动性允许的情况下，持仓的套保头寸规模是否足够与现货匹配； 过程管理2：交易过程 考虑资金成本的因素，已经建立的套保仓位，需要根据市场结构和价差结构，进行运动作战； 套保头寸的出场：和现货完全对应吗？ 传统的观点：期货套保头寸平仓应该严格和现货销售进度对应； 源于：检查 1、通过期货套保，锁定了利润，同时也是锁定的基差，平仓应该看锁定利润是否实现，只要可以交割，锁定的利润的实现是底线。 2、更应该关注基差变化，而不仅仅是与现货对应。比如，期货价格远高于现货价格，销售现货平仓套保头寸未必就是最优选择；或者期货超跌于现货，基差盈利已经远远大于锁定利润，优先平仓套保头寸是上策； 3、总体来看：基差变化的节奏构成了套保持仓操作的重点； 4、建议：按照基差变化的区间和对基差走势的判断，来决定平仓时机。 套保的难题：过剩的行业，负利润常态 1、基差交易思路下，如果判断基本面继续恶化，选择仍然套保，负利润也要锁定，一是由于锁定负利润，仍然可能获得超额的基差收益；二是限制了最大亏损，从“连续”中保证平均利润; 2、基差交易思路下，如果判断基本面会逐渐好转，选择逆向套保：反压榨利润套保。但需要注意控制风险; 3、不套保，放慢，停工，随用随买随销。Hand to Mouth策略。等待期现拟合回归，再行套保； 4、敞口经营：不以交易基差为目标，把套保作为控制和调节敞口风险的手段，即便是套保形成的基差水平不利甚至带来亏损，但是相对于敞口单边的盈亏来讲，可以忽略不计。适用于波动比较大的品种，比如铜，橡胶等。类似趋势套保的理念。 套保策略的总结和比较 两种套保策略类型： 相对价格策略：基差交易 绝对价格策略：单边交易 套保策略的选择： 投机性强/弱的市场导致基差波动：绝对价格策略和相对价格策略； 金融属性强/弱的市场：绝对价格策略和相对价格策略； 低毛利率行业/高毛利率行业：绝对价格策略和相对价格策略； 1、套保的作为和不作为对比：我们可能在别人赚大钱的时候赚得比别人少，但是我们却可以在别人赔大钱的时候，比别人少赔钱甚至不赔钱。这是企业稳健经营之道。 2、灵活的作价和套保意味着风险敞口加大，这需要对期货价格有很好地分析和预测能力； 3、敞口控制：是建立在套期保值的基础上的灵活性；是建立在风险可以控制上的灵活性；是建立止损机制的灵活性 4、期货套期保值业务的管理核心：净敞口限额和风险损失限额。净敞口头寸：期现货头寸对冲后的净头寸总量：风险损失：头寸已实现盈亏及在在手所有头寸盈亏的总和 敞口头寸的风险管理思路——限额管理 移仓的难题：核心还是月差 大连期货市场：活跃的品种只有1月，5月和9月。 原因：投机盘喜欢交易远月合约，因为不确定性大。 套保的风险：3月，6月，7月，10月，11月的