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第9章　跨国公司短期资产负债管理 Short-term Asset and Liability Management of MNC 教学要点 学习跨国公司现金管理技术 掌握跨国公司的主要贸易融资方式 了解跨国公司非贸易短期融资管理 阅读： 长虹集团是我国最大的电视机制造商，每年有巨额的对美国出口。然而，庞大的应收款规模、现金和流动性不足令企业的信用和持续发展受到严重威胁。 企业可以使用哪些贸易融资工具来解决资金问题呢？并保证应收账款安全收回呢？ 如何低成本地运用企业集团内部的闲置资金呢？ 怎样运用国际货币组合来规避风险呢？ 9.1 现金管理 良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性。 改善流动资金和流动负债的结构，提高资金使用效率，减少外部融资，节约利息支出。 站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理，通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现。 9.1.1 影响子公司现金流量的因素 （1）通货膨胀 （2）存货水平 （3）产品销售 （4）汇率 （5）利率 9.1.2 跨国公司现金管理技术 1.净额清算（netting） 2.加速清收 3.规避东道国管制 4.内部现金流管理 1.净额清算（netting） 使因货币兑换而产生的内部管理成本和交易成本降到最低。 例如： 中国石化集团泰国子公司2004年1月由于进口石油，欠科威特子公司500万美元，9月科威特子公司购买泰国子公司的产品，需要支付600万美元，在一年期的净额清算机制下，到该年底由科威特公司向泰国公司支付100万美元即可。 假设泰国和科威特两国银行收取的货币汇兑手续费均为0.5%，这两家子公司共可节约汇兑成本5万美元。 总结： 减少子公司之间跨国交易笔数，从而减少现金转移的一般性管理成本。 降低外汇交易频率，从而减少汇率变动导致的交易成本。 方便母公司严格管控子公司之间的交易信息。 现金流预测相对容易，提高投融资决策效率。 子公司间的支付矩阵 2.加速清收 加速应收账款的清收，可以提高资金利用效率，同时降低风险。 常用方法： 鼓励提早付款。如：折扣。 大额销售签订预先授权支付书(preauthorized payment)。 根据客户分布就近设立银行收款箱(lockbox)。 3.规避东道国管制 东道国可能对子公司资金汇出设置障碍甚至暂时冻结，可通过收入、费用的转移性安排规避东道国管制的负面影响。如：预提税。 主要方法： 如：转移定价 主要方法（续）： 设立或扩大研发部门，增加开支。 将会议、广告、宣传费转入。 减少母公司资金收入，增加当地融资额。 4.内部现金流管理 刚才的例子： 中国石化集团泰国子公司2004年1月由于进口石油，欠科威特子公司500万美元，9月科威特子公司购买泰国子公司的产品，需要支付600万美元，在一年期的净额清算机制下，到该年底由科威特公司向泰国公司支付100万美元即可。 假设泰国和科威特两国银行收取的货币汇兑手续费均为0.5%，这两家子公司共可节约汇兑成本5万美元。 续前例： 在前述中国石化集团的例子中，如果公司预计2004年11月泰铢可能对美元升值10%，那么中国石化集团将指示科威特子公司，不执行原来的年底即12月31日支付100万美元净额的规定，提前10月份支付100万美元，避免泰国子公司蒙受美元贬值的损失。 主要功能： 规避汇率风险 内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付款方可以延期支付 预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款 降低整体融资成本 资金充裕的子公司可以提前付款。 允许资金不足的子公司延期付款及用更低的价格购买货物。 9.1.3 跨国公司有效现金管理必须满足的条件 1.合理配置权力 无论采用哪种现金管理模式，跨国公司都需要根据具体情况合理配置现金管理权限，不能片面为追求母公司的价值最大化而过多牺牲子公司的利益或者扭曲子公司的业绩。 例如： 无补偿地采用转移定价策略来较少某一子公司的利润，增加另一子公司的利润。由于跨国公司的考核体系多以利润为中心，子公司的资源配置、员工奖金等直接与利润挂钩。 这种因为现金管理而对子公司利润的扭曲，自然会遭到子公司的强烈反对。他们可能会采取各种对抗措施来阻碍现金管理政策的实施。 2.银行提供技术支持 3.选择适当的东道国 国家风险： ①跨国公司的贸易收支不能进行外币净额清算，以防止企业转移收入、银行体系转移汇兑收入； ②外国企业的投资所得必须以一定的比例再投资； ③汇出本国的资金必须经过有关部门的审批； ④对超出规定额度的汇出资金课征高额的税收； ⑤在投资未满一定年限之前冻结资金汇出； ⑥对内部定价严加查处并施以高额罚款等等。 因此，选择那些政府管制较少的国家设立子公司、进行直接投资，有利于跨国公司进行良好的现金管理的外部环境。 9.2 短期投资管理 短