第三章金融市场全解.pptVIP

问题： 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？（卖方相当于保险公司。） 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚至反涨。 而且更一般的可能是（事实）：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 看涨期权的盈亏平衡点：ST=E+C 看跌期权的盈亏平衡点：ST=E-P 其二，用于对冲操作，以避险。 期权（options） 累计期权杠杆外汇买卖让中信泰富巨亏147亿港币 累积(Accumulator)股票期权—— ?香港近年流行的一种新型衍生工具，业界基于其特性及英文谐音，称之为“I kill you later”(我晚一点杀你)。 它是投资者与私人银行订立的累积股票期权合约，运作方法是先选定一只股份，如果该股股价在合约股价的105%以内，投资者可以在一年(250个交易日)内每天按照折让价(通常是合约股价的80%)连续购入一定数量的股票，但如果股价升破合约股价的105%，则合约结束；但如果股价跌破协议接货价，投资者就必须以协议接货价每天买入双倍的股份。 这种衍生品在牛市时令投资者可以平价买到看涨的股份，但当熊市来临时，投资者便要不断接货。 其特点是：“赢有限，输无限”(最多可赢合约股价的25%，即20%折让加5%增幅，但跌破接货价便要无底接货，除非被斩仓。) 一般没有零售，最低入场费100万美元。由于过去2、3年港股市况稳定，吸引了很多专业投资者对此产品趋之若鹜。 累计期权杠杆外汇买卖让中信泰富巨亏147亿港币 中信泰富（中信集团控股的子公司和）在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目，项目中需要的设备和大量成本支出都必须以澳元来支付。为了降低澳元升值带来的货币风险，因此公司签订若干累计期权(Accumulator　option)的杠杆式外汇买卖合约。 中信泰富签订了3份Accumulator式的杠杆式外汇合约，对冲澳元、欧元及人民币升值的影响，其中澳元合约占绝大部分。 由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，故只设有止赢金额，所签合约中最高利润只有5150万美元，但亏损却无底。如果澳元贬值至0.87美元以下，中信泰富在相关合约期满前，每月要按以0.87美元的汇率双倍承接澳元。 ?金融海啸迫使澳洲减息，引发澳元下跌，澳元兑美元较中信泰富购入澳元兑美元汇率平均价0.87贬值20%。 集团2008年9月7日察觉合约潜在风险后已终止部分合约，当前已确认实际亏损8.077亿港元。按现时仍持有之上述合约，中信泰富须接取的最高金额为94.4亿澳元。按市场汇率报价计算，余下合约至年底将亏损147亿港元。 1、定义 互换是交易双方达成协议，约定在未来某一时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易。从本质上说，互换是远期合约的一种延伸。（互相借钱）（与其他3个不同：在间接融资市场上发生的，这个可以长达5-7年。比其他金融衍生产品时间长） 互换交易在国际金融市场上，主要用于降低长期资金筹措成本，并对利率和汇率等风险进行防范。 利率互换---是互换交易双方，以同种货币的同样名义本金为基础，在未来的一定时期内交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算出来。 货币互换---交易双方根据互补的需要，以不同种货币的同样筹资本金（根据汇率）和固定利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的互换交易（央行之间也会进行货币互换，促进人民币变成定值货币，人民币国际化。） 互换(swap) 利率互换的案例 有甲、乙两家公司，都想借入一笔五年期，金额为1000万美元的资金。他们各自在浮动利率资金市场和固定利率资金市场融资的利率见下表 甲公司在固定利率市场有相对优势，乙公司在浮动利率市场上有相对优势。相对优势和爱好可能不匹配，所以互换以得到所爱。银行帮忙找到相对优势互补的甲乙公司配对的原因：让出部分利润，以获得更多客户，总有银行会做这笔生意。 借款方 固定利率资金市场借款利率 浮动利率资金市场借款利率 甲 9.00% LIBOR+0.30% 乙 10.40% LIBOR+1.10% 成本差异 1.40% 0.80% 甲公司省了0.3个点，乙公司也省了0.3个点。真实世界中银行帮忙找到匹配的公司，结果可能是甲公司挣0.3个点，乙赚0.2个点，银行赚0.1个点。银行愿意做原因：1）总有银行要做，金融创新。2）银行之前赚的0.6个点是应收账款，有风险。而互换之后赚的0.1个点是表外业务收入（非贷款赚的钱），风险更小。国外商业银行80%来自于非利息收入，中国商业银行70%来自利息收入。 利率互换的案例 在互换交易中，甲公司承诺以浮