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房地产业上市公司现金股利政策影响因素分析报告 目录 1 引言………………………………………………………………………………………4 研究方法…………………………………………………………………………4 2 股利分配政策的研究现状………………………………………………………………4 3现金股利分配政策的常规影响因素……………………………………………………5 3.1 外部因素…………………………………………………………………………5 3.2 内部因素…………………………………………………………………………6 4 房地产业上市公司实证分析过程及结论………………………………………………6 4.1 数据来源和研究样本……………………………………………………………6 4.2 研究假设…………………………………………………………………………6 4.3 变量定义及模型设计……………………………………………………………7 4.4房地产行业实证分析与研究……………………………………………………8 4.5 研究结论…………………………………………………………………………10 研究方法 本文在后面的探讨中主要运用的研究方法是： 1、综合运用整体概括与具体分析。本文对国内外文献和相关理论的研究，采用了整体概括法。本文对股利分配政策的内容，现金股利政策的国内外研究现状，房地产业现金股利分配政策所具有的特征进行了整体概括，并且对各个特征进行了具体分析。 2、采用实证研究的方法。搜集我国A股上市的房地产业上市公司为研究样本，首先对现金股利政策影响因素提出一些假设，借助SPSS13.0软件对其进行描述性统计和线性回归分析，验证相关假设。 2 股利分配政策的研究现转 国外关于现金股利分配政策的研究比较深入，相关文献梳理如下：Baker，Farrely和Edelman(1985)对多位财务经理进行调查。在搜集大量的数据之后得出现金股利政策的决定因素为：对往后利润的预期、前期采取的股利分配政策、资金的充裕度。[1]De Anegelo(1990)关于现金股利政策的研究表明公司不能盈利是公司减少发放现金股利的最重要的原因。同时他在研究中发现，外部投资者可以通过以往的股利政策来对被投资企业预期发展情况进行判断。[2]Mohammed Amidu and Joshua Abor通过对新兴市场加纳的所有上市公司的数据实证研究显示，上市公司的现金股利政策受到其资金的充裕度、公司业绩表现以及公司承担的税负的正向影响；受到公司的未来不确定性、公司的发展预期、机构持股等的负向影响。[3]Ping Zhou and William Ruland 统计大量的上市公司的数据，历时很长时间的研究，最终得出结论：公司公司派现的多少与公司的预期留存收益呈正相关。[4]德米兹和库兹(Dhrymes and Kurz)在1967年的论文中指出：上市公司股利政策收到其所处的行业的影响，夕阳行业的派现比例高于朝阳行业，国有企业的派现率高于私营和外资等企业。[5]比哈德(Bhide，1993)通过大量的数据分析分析得出结论，大部分机构投资者是公司股票的长期持有者，并且税法中明确了现金股利免税，所以他们更希望企业支付较大比例的现金股利。假设公司在证券市场比如我国发行新股的成本很高的话，公司会减少派现的比例，留存收益比例高，这是节省自身交易成本的必然结果。[6] (Higgins，1972)研究表明现金股利政策只受到公司以往业绩表现和公司的未来投资需求的影响，与其他的因素无关，公司不同发展时期的股利政策的不同的原因是受到公司以往业绩表现和公司的未来投资需求的影响。[7]Gugler 与Yurtoglu(2001)对在论文进一步指出股利支付率与最大股东持股率的关系是，先随着持股率的提高，股利支付率降低，下降到一定的比例后，随着最大股东持股率的提高，股利支付率也相应提高。而第二大股东持股比率则总是随着持股比例的提高，相应的派现率也提高。[8]Miller和Modigliani基于信号传递理论，研究显示：管理层拥有更多更明确的内部信息。管理层如果预期公司未来有更充足的现金流时，会决定在当期多支付现金股利。[9]Jesen研究表明：公司派现多少和公司发展预期呈明显的负相关。公司发展预期越好，未来资金缺口也就越大，相应管理层会减少当期的现金股利的支付。[10] 国内的研究大多是借鉴国外的相关研究结论，研究的结论的并不多，相关文献梳理如下：胡燕鸿和刘淑莲(2003)的论文得出结论：上市公司现金股利政策受到公司的每股盈利、公司规模与资产负债率三个因素的影响，并且前两个因素是正向因子，最后一个是负向因子[1