200903 商品期货实务课件.pptVIP

1994年6月，中国证监会对期货业开始第一次大调整，33家交易所最终辙并为14家。 1998年14家期货交易所被撤并为三家，分别在上海、郑州、大连三地运作。 同时原有的交易品种从35个削减至12个，交易保证金则由原来的5％提高到10％。 2009年3月 三大期货交易所 期货品种20个 上海6：铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金； 大连7：大豆1号、大豆2号、豆粕、玉米、豆油、 塑料（LDPE，低密度聚乙烯 ）、棕榈油； 郑州7：硬麦、强麦、白砂糖、棉花1号、棉花2号、 精对苯二甲酸（PTA，涤纶原料 ）、菜籽油。 其中大豆2号、棉花2号和硬麦都很少人做. 即将上市：钢材期货、稻谷期货、股指期货等 标准化合约基本内容 合约品名 交易单位 最小变动价位 每日价格 最大波动范围 合约月份 交易时间 最后交易日:交割月份的 第n个交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割手续费 金融期货的理论价格及其影响因素 期货价格反映的是市场对未来现货价格的预期。 考虑下面两种方法： 买入期货合约如果持有到期，将会得到一定量的现货； 现在直接购买现货，然后持有； 两种方法在结果上相同，付出的成本也应该相同。 购买期货合约时，除少量保证金外，投资者并无现金流出，而且保证金也会得到利息支付。因此，如果不考虑保证金变动情况，可以大致认为期货交易只在到期日会有现金流出。忽略交易手续费。由两者在到期日的成本相同： 得：期货价格 = 现货价格 + 持有成本 古典期货价格理论： * 期货价格 = 现货价格 + 到特定交割期的持有成本 * 期货价格 = 现货价格 + 融资成本 - 股息收益 另一重要因素：市场供求（投机程度） 基点差(basis)：期货价格与现货价格之差。 基差 = 现货价格 – 期货价格； 正常情况下，商品期货的基点差为负值。 无风险套利 2008年1月9日，黄金期货正式上市交易，其最高成交价达到了230.99元（江西铜业买入1手、中国黄金集团卖出1手），而代表国内黄金现货的上海黄金交易所Au99.95则收报208元，两者价差（基差）急剧扩大，无风险套利区间悄然显现。 投资者如果以市场利率借入资金，并买入上海黄金交易所现货黄金，同时以涨停板价格抛到期货市场，通过期现套利至少有6%的无风险收益。 因此,市场气氛很快发生了变化，由于国内金价明显高于国际金价，黄金价格触顶后大幅回落至合理价位. 期货操纵 多逼空 在期货市场大量建仓 空逼多 空方在期货市场 大量建仓 案例1： 1997年8月交割的海南胶，多方用相似的手法将期胶由每吨10000元暴炒到12600元，并持有23万手的巨仓。而此时的空方已经不可能交出货，也拿不出钱来。 眼看崩盘在即，证监会强制双方平仓，多方支付赔偿金近2亿元，而空方意欲交割的16万吨现货堆积在现货市场上，最终只好以平均不高于8000元/吨的价格甩卖，共计损失14亿元。 案例2：广联“籼米事件” ---“金创事件” 广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后，短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与，交易一度十分活跃，但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧。广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升，其中9511和9601两个合约，分别由开始的2640元/吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨，交投活跃，持仓量稳步增加。 多方认为当时的期价偏低： 其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题。 空方则认为，籼米作为大宗农产品，其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右，远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度，到10月，9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头牢牢被套。 10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息，强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”，16、17、18日连拉三个涨停板，至18日收盘时已升至3050元/吨，持仓几天内剧增9万余手。 此时，空方开始反击，并得到了籼米