第九章功 项目现金流和风险评估.doc

第九章 项目现金流和风险评估 本章考情分析与教材变化 本章属于第八章的进一步阐述,主要论述项目现金流的评估和项目风险的衡量与处置,从考试题型看客观题、主观题都有可能性,主观题通常要结合第八章的决策评价方法来综合考查。 本章与2009年教材相比变化很大。 本章大纲基本要求 掌握项目现金流量和项目资本成本的估计方法，能够运用其评估投资 （一）基本概念 基本概念 计算公式 税后成本 税后成本＝付现成本×(1-税率) 税后收入 税后收入=营业收入金额×(1-税率) 折旧抵税 折旧抵税＝折旧×税率 注意：这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本 P215【例-1】某公司目前的损益状况见表-1。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为40%，该项广告的税后成本是多少？　　表-1　　　单位：元 项目 目前（不作广告） 作广告方案 销售收入成本和费用新增广告税前净利所得税费用（40%）税后净利 1500050001000040006000 1500050002000800032004800 新增广告税后成本 1200 从表-1可以看出，该项广告的税后成本为每月1200元。这个结论是正确无误的，两个方案（不作广告与作广告）的惟一差别是广告费2000元，对净利的影响为120元。 1税后成本的一般公式为：　　税后成本=支出金额×1-税率　　据此公式计算广告的税后成本为：　　税后成本=2000×（1-40%）=1200元　　2.公式：税后收入=收入金额×1-税率　　3.折旧的抵税作用【例-2】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为40%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见表-2。　　表-2 单位：元 项目 甲公司 乙公司 销售收入费用：　付现营业费用　折旧　合计　税前净利所得税费用（40%）税后净利营业现金流入：　净利　折旧　合计 2000010000300013000700028004200420030007200 20000100000100001000040006000600006000 甲公司比乙公司拥有较多现金 1200 　税负减少额=折旧额×税率=3000×40%　=1200（元） 【答案】A 　 【解析】因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。 （二）税后现金流量的计算  P218【例-3】某公司有1台设备，购于3年前，现考虑是否需要更新。该公司所得税税率为40%，其他有关资料见表-3。　　表-3　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元 项目 旧设备 新设备 原价税法规定残值（10%）税法规定使用年限（年）已用年限尚可使用年限每年操作成本两年末大修支出最终报废残值目前变现价值每年折旧额：第一年第二年第三年第四年 600006000634860028000700010000（直线法）9000900090000 500005000404500010000（年数总和法）180001350090004500 【答案】 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 项目 现金流量 时间（年次） 系数（10%） 现值 继续用旧设备：旧设备变现价值旧设备变现损失减税每年付现操作成本每年折旧抵税两年末大修成本残值变现收入残值变现净收入纳税合计 （10000）（10000-33000×0.4=（9200）8600×（1-0.4）=（5160）9000×0.4=360028000×（1-0.4）=（16800）7000（7000-6000）×0.4=（400） 001～41～3244 113.1702.4870.8260.6830.683 （10000（9200）（16357.2