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第四章 投资管理作业参考 熟悉各种投资评价方法（作业） （适宜于本章第三节（按教材，按讲义应为第二节）学习以后） 1、假定某项投资的成本需要100,000元，在未来5年中，每年能创造现金流入25,000元。如果要求的报酬率为 9%，回收期标准为 4 年，要求：（1）计算项目静态投资回收期，（2）计算动态投资回收期，（3）计算NPV，（4）计算IRR，（5）回答：应进行这项投资吗？为什么？ 2、请回答：在什么样的决策环境下，不适合于使用IRR法？ 方法练习，具体答案或解答方法见讲义。 扩张性项目评价：彩扩店（参考） 某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案： (1)设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10％；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。 (2)门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付，预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。 (3)收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60％；人工费、水电费和房租等费用每月0.8万元(不含设备折旧、装修费摊销)。 (4)营运资金：开业时垫付2万元。 (5)所得税率为30％； (6)业主要求的投资报酬率最低为10％。 要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行(中间计算结果保留四位，最终结果保留两位小数)。 参考答案： (1)初始现金净流量的现值 = -20 -4 -4×(1+10％)-2.5 -2 = -29.1519(万元) (2)营业现金流量（以下两种计算方法均可） 方法一：计算思路为：营业现金净流量 = 息前税后利润 + 非付现成本 项 目 第1年 第2至4年 第5年 收入① 3×6 + 4×6 = 42 4×12=48 48 变动付现成本② 42×60％=25.2 48×60％=28.8 28.8 固定付现成本③ 0.8×12=9.6 O.8×12=9.6 9.6 折旧④ 20×90％÷4 = 4.5 4.5 0 装修费用摊销⑤ 4÷2.5=1.6 1.6 1.6 息税前利润⑥ = ①-②-③-④-⑤ 1.1 3.5 8 所得税⑦= ⑥*30% O.33 1.05 2.4 息前税后利润⑧ =⑥- ⑦ O.77 2.45 5.6 非付现费用⑨=④+⑤ 6.1 6.1 1.6 营业现金净流量⑩= ⑧+⑨ 6.87 8.55 7.2 方法二：计算思路为：营业现金流量=营业收入×（1-所得税率）-付现经营成本×（1-所得税率）+非付现成本×所得税率 项 目 第1年 第2至4年 第5年 收入×(1-T) （3×6+4×6）×（1-30%）= 29.4 4×12×(1-30%)=33.6 33.6 变动付现成本×(1-T) 42×60％×（1-30%）=17.64 48×60％×(1-30%)=20.16 20.16 固定付现成本×(1-T) 0.8×12×（1-30%）=6.72 O.8×12×(1-30%)=6.72 6.72 折旧抵税 20×90％÷4×30%=1.35 1.35 0 装修费用摊销抵税 (4÷2.5)×30%=0.48 0.48 0.48 营业现金净流量 6.87 8.55 7.2 (3) 终结点现金净流量=营业现金净流量+回收垫支流动资金+预计净残值+（税法净残值-预计净残值）×所得税率 = 7.2 + 2 + 0 + (2-0)×30% = 9.8 (4) 净现值的计算： NPV = -29.1519 + 6.87×（1+10%）-1+ 8.55×（P/A，10%，3）×（1+10%）-1 + 9.8×（1+10%）-5 = 2.5075(万元) 因为净现值大于零，所以项目可行 设备更新决策1（作业，本章完后） 某公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关资料如下表: 若企业的资本成本率为10%，企业适用的所得税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算所得税额抵免。要求通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。 目前状况 采用新设备的预计情况 操作工人的年工资 24000 操作工人的年工资 0（无操作工） 年运行成本（不含折旧与修理费的摊销） 6000 年运行成本 20000 年残次品成本（付现成本） 5000 年残次品成本（付现成本） 2500 旧机器当初购买成本 40000 新设备购买价格 50000 税法规定该类设备