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正确认识金融危机 (2009-02-20 21:08:00) 标签：杂谈? 正确认识和应对国际金融危机 一、国际金融危机祸起美国次贷 （一）危机引信：次贷热潮 1 、何谓次贷？次贷即次级抵押贷款，是指贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。美国抵押贷款市场以借款人的信用条件划分贷款的标准。根据贷款人信用高低，贷款被划分为优惠级和次级。信用低的人申请不到优惠贷款，只能到次级市场寻求贷款，其利率要比优惠级抵押贷款高2%—3%。次级抵押贷款的出现，使穷人有了借款的可能，特别是房屋次级贷款的出现，让不少低收入者实现了购房的愿望。而且次级贷款中80%的还贷比例说明，把钱借给信用不良的借款人，并非是完全错误的行为。 2、次贷成为产品。1980年以来，美国出台了一系列贷款法案。如1980年的《存款机构解除管制与贷币控制法案》，允许贷款公司收取更高利率和费用。1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》，允许可以使用可变利率抵押贷款。1986年《税务改革法案》禁止下调消费者贷款利率，但允许下调主要住房的抵押贷款利率。这一系列法案的出台，为次级贷款业的发展铺平了道路。1993年，利率上升，为了弥补标准类贷款数量缩减的缺口，贷款公司开始大量接受次级抵押贷款。由于次给贷款者的信用度低、违约风险大，为了分散风险，华尔街的投资机构将这些抵押贷款证券化，即将很多的抵押贷款打包成金融产品，贷款人支付的本息就成为这些金融产品的投资担保。这样就将住房等无法轻易变现的非流动性资产变成了流动性资产。 3、次贷引发热潮。遭受互联网泡沫破灭和“9?11”事件的冲击后，美国经济经历了温和的衰退。为刺激经济增长，美国联邦储备委员会先后13次降低利率以刺激经济。由于市场流动过剩、利率低迷，市场可投资产品收益普遍很很低，因此，银行和其他投资机构开始寻求新的投资领域，以获得较高的回报。相对而言，次级贷款及其衍生的产品的收益较高，而且随着需求的增长，这些抵押贷款产品的价格进一步不涨船高。同时，从2002年开始，美国房价以每年10%以上的速度增长，2005年房价年增速达到了17%，在房价飚升时期，贷房者即便没有收入来源，也可以用房产的增值部分进行再融资，用以偿还原来的贷款，并可用以支持日常消费。政府也采取政府机构担保等种优惠政策，鼓励居民购房和在银行贷款，以刺激房地产业的发展。在住房需求增长和房价不断升高的背景下，房屋次贷衍生债券产品在较长时间内的违约记录很低，收益水平却相当高，从而吸引了全球在量资金投入，次贷产品也不断衍生出越来越复杂多样的衍生产品。如此一来，为了满足对债券化产品不断扩大的需求，投资者放松了贷款的审批条件，借款人的品质开始下降，信用很差的借款人也能获得贷款。一些金融机构甚至推出“零首付”、“零证明文件”的贷款方式，即借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需审报其收入情况而无需提供任何有关偿还能力的证明。 4、次贷危机的爆发。实际上,美国宏观经济环境近年来已经发生了变化。由于原油和大宗商品价格上涨，为了应对通贷膨胀压力，从2004年7月开始，美联储连续17次提高利率。随着利率的快速提高，借款人的还贷负担加重，越来越多的借款人偿还贷款出现困难。而此时，房地产市场也开始萧条，房价的下跌导致还款能力不强的次贷款者失去再融资的来源。次贷的债务人无力偿付本息，被抵押的房产公司由贷款公司大量作价变现，由此能上能下起的连锁反应，并最终导致美国“次贷危机”爆发。（二）危机爆发：链条断裂美国房地产金融机构持有的住房抵押贷款债权，虽然从理论上说能够在未来获得稳定的回报，但流动性比较差，为了提高资产的流动性和分散信用风险，房地产金融机构和投资银行合作，将部分住房抵押贷款债务从资产负债中剥离，又发行了住房抵押贷款支持证券（MBS），并将这种证券品种依照在未来获得偿付的先后顺序划分为优先级、中间级和股权级，以债券形式在次级债券市场出售。又在次级抵押债券的基础上，开发出更多的金融衍生工具。自此，以次级贷款为源头的金融链条逐渐形成，并越伸越长。链条形成以后，在住房价格不断上升的阶段，以住房抵押贷款为基础的次贷衍生产品的高回报率也得到了保障。在高额利润的驱使下，各种持有次贷金融产品的基金组织和金融机构纷纷通过杠杆融资，向银行抵押自己的次贷金融产品，将获得的资金又再度投入次贷金融市场。如此循环往复。击鼓传花的游戏总有停鼓的时候。当美国联邦基准利率的连续提高，借款人的还贷负担加重，融资困难，次贷市场链要断裂。（三）危机扩散：金融海啸 2007年爆发的住房次贷危机后，首先是从事次级抵押贷款业务的机构遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。由于放贷机构将将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资银行等其他金融机构，因此，买入此类投资产品的投资银行也受重创。持有证券化资产的机构蒙受重大损失