水产养殖上市公司分析水产养殖上市公司分析.docx

A股淡水水产养殖上市公司的经营及财务分析 （国内水产养殖的上市公司分为两类：海水养殖和淡水养殖。海水养殖公司包括东方海洋、壹桥苗业、獐子岛；淡水养殖公司包括大湖股份、国联水产、武昌鱼。目前水产养殖行业发展趋势是：淡水养殖在向高端进军、向规模化、产业化发展，但毛利呈逐年下降趋势；海水养殖业利润比淡水养殖高，导致海水养殖业竞争激烈。本报告将介绍A股淡水养殖的四家上市公司财务状况：一、大湖股份（600257）1、公司概况：大湖股份是国内淡水养殖的最大一家公司，位于湖南省常德市，于2000年6月12日在上海证券交易所上市，募集资金3亿多元，是全国唯一采用水面权益资本化方式上市的公司，是全国最大的淡水鱼专业公司，被誉为“中国淡水鱼第一股”。公司实际控制人为罗祖亮。2、经营情况：公司主营业务是水产+白酒，品牌分别为大湖水产品及德山派白酒。这两个行业近年景气度提升，公司毛利率随之提高。公司坚持“能效渔业、生态养殖”的发展思路和“公司＋基地＋农户”的产业化模式。目前拥有全国最大的淡水养殖基地和水产良种繁育基地，特别是洞庭青鲫的驯化与选育、抗病草鱼的选育、蒙古鲌与翘嘴红鲌的全人工繁殖、三角帆蚌的选育技术国内领先。（1）主营产品：主营业务：“大湖”牌淡水水产品养殖、加工、销售；“御品德山”系列白酒生产销售；产品系列：大湖系：“大湖”、“大湖鱼”、“阿尔泰冰川鱼”、洞庭匙吻鲟、洞庭大鲫、洞庭珍珠、洞庭中华鳖、阳澄湖大闸蟹；白酒系：御品德山、德山大曲、金德山、滴水洞、内部特供系列（2）经营规划：2013年公司剥离地产业务，聚焦水产和白酒两块主业，未来产业规划将沿着与消费相关的“天然水产品”和“传统白酒”业务展开。1)公司水域面积列国内第一，新购渔场逐步进入成熟期。　公司目前水域面积约180万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖渔场(6万亩)、珊泊湖渔场(2.55万亩)、皂市湖渔场(6.75万亩)、王家湖渔场(3.6万亩)、青山湖(1.5万亩)、北民湖(3万亩)、安乐湖(2.1万亩)、东湖(5.25万亩)、安徽黄湖(17.8万亩)和新疆乌伦古湖(123万亩)。公司近年收购水域较多，经过两年以上的清理整顿后，收购的渔场产量将释放，如黄湖、皂市湖、新疆大湖、乌伦古湖都是公司产量靠前的渔场。2)大力宣传大湖鱼的天然健康价值；公司鱼种以鳙鱼为主占比70%左右，捕捞后的销售渠道分为湖边销售和专供专卖。湖边销售即捕捞后在岸边直接卖给批发商，价格比池塘饲养贵10%-15%约6元/斤；专供专卖即捕捞后运输到湖南省内外，在酒店和商超销售，长沙地区价格在12元/斤，北京地区约16元/斤。大湖鱼和池塘鱼的区别主要体现在：A.一万亩以上水面才具备完整产业链，浮游水生物既能满足鱼类生存也具备湖水自净能力，一万亩以上水面出产的鱼才叫做大湖鱼；池塘养殖面积狭小，不具备自我修复能力，只能依靠投喂饲料和抗病菌药物。B.由于大湖鱼不投放饲料仅靠自然生长，亩产约100斤，池塘养殖亩产高达千斤。目前大湖鱼天然健康的价值远未体现出，未来随着公司对大湖鱼的宣传营销和“千店工程”的推广，其天然健康高品质特性将在价格上有所体现。3)公司进入品牌推广期，重点推“千店工程”和新疆冷水鱼计划；公司前十年是资源整合期，以收购水面为主，水域面积从2000年上市时的8万亩上升到目前的180万亩。当前公司资源整合已告一段落，未来将进入品牌再造的十年。公司自2010年开始实施品牌战略，主要是启动“千店工程”和新疆冷水鱼计划，千店工程在长沙推进较为稳定，北京从零开始突破速度较快，目前长沙近200家酒店商超有大湖鱼销售，北京约100多家，长沙和北京专供专卖收入合计近4000万元。此前千店工程受资金限制，在一线城市进展较慢，广告策划和营销活动也受到影响。但2013年5月转让房地产股权获得投资收益2.5亿元，这将为公司带来充裕资金，千店工程将迎来快速发展拐点。预计大湖鱼未来将实现湖南市场全覆盖，长沙市场份额在现有基础上稳步推进目标直指翻倍，北京市场有效酒店专供数量高速增长并通过北京餐厅高客流量和流动性实现品牌口碑效应，成都、重庆、上海和广州将是公司资金充裕后继续开发的城市。3、财务状况、税务情况：（1）2010-2012年合并财务数据：项目2012年2011年2010年三年年均增幅（%）总资产12.99亿11.98亿11.97亿后两年增8%净资产6.59亿6.47亿6.14亿营业收入5.75亿5.21亿4.48亿约10%净利润1698万1848万7114万2010年含房地产业务，2011年开始剥离地产业务项目2012年2011年2010年净利率3%3.5%15.9%资产负债率49.3%46%49%（2）分业务财务情况：分业务名称2012