上市公司——盘江股份为例作背景分析和前景预测报告.docVIP

盘江股份背景分析和前景预测报告 行业背景分析 煤炭行业黄金十年的到来 中国经济的发展在改革开放初期依托充足廉价的劳动力和自然资源，随着中国经济的蓬勃发展，人民收入水平的逐步提高，中国社会对自然资源的需求量逐步扩大（以用电量为例，家庭生活水准的提高直接带来家庭用电量的上升，工厂生产规模的扩大也加大了工业用电的需求，目前我国的人均用电量仍居世界平均水平的四分之一左右），市场供求状况的改变反映在价格上，就是煤炭价格长达十年左右的上升期。山西煤老板的暴富神话在这个时期造就。 煤炭价格能够长期坚挺和中国目前的经济结构密切相关，处于发展早期的中国企业通过承接发达国家的低端制造业来迅速积累硬通货，而政府层面则通过大规模的基础设施建设来拉动国内生产总值，因此中国经济长期以来维持着以高耗能产业和工业为首，依靠财政投技基础设施建设拉动经济增长的局面，这样的经济结构对能源的消耗量巨大，拉动了煤炭的长期牛市。从石油的消耗量来侧面说明，我国从上世纪90年代的石油净出口国逐渐转变为石油净进口国，目前石油对外依存度将近60％，能源面临严重的供不应求的局面。 地方政府的“唯GDP主义”扭曲了市场的基本供求状况，制造了煤炭市场的需求假繁荣。比如在各级政府的号召与动员之下，各项煤炭深加工项目纷纷上马，并且被视作是新兴战略行业（实质上仍然是高耗能），从而绕开国家发改委对传统行业过剩产能的调控限制；在08年全球金融海啸时期和2011年开始的中国经济转型和软着陆时期，各种高耗能和低附加值行业（比如炼铝，钢铁等）因为产能过剩和需求萎靡而面临巨大亏损，地方政府为了维持就业和税收，鼓励原已严重过剩的传统行业继续扩大产能，完全忽视市场发出的价格信号。在政府力量方的积极干预下，使得原本市场化的煤炭因为需求被扭曲的原因，没能在价格上及时反映出市场的真实状况，令高烧的煤价继续火热。 煤炭行业的转折点 煤炭的十年景气周期的终点似乎近在眼前。 从供给方面来讲，因为国内煤炭开采行业允许民资进入，而且进入门槛很低，加之中国的煤炭存储量世界少有，市场上的煤炭价格高涨立刻就吸引了大量行业新进入者，从而极大地推动国内煤炭的供应。煤炭开采业所产生的丰厚利润为当地政府提供了税收和就业，因此产煤区的地方政府也对加快地方煤炭行业的发展极为热衷，而煤炭储量稀少甚至从不产煤的地区则寄希望于在辖区内勘探新的煤矿矿层，曾发生过地方政府间为争夺新煤矿的归属而发生纠纷的案例。在A股市场上，许多原先根本不涉及矿业的上市公司纷纷转投矿业，通过购买矿山的方式进军煤炭行业，而每每上市公司涉矿公告一出，都会带来二级市场股价飙涨，也说明了资本市场对进军煤炭行业的过分热情。 而市场的供需法则在默默地发生作用，中国在十二五规划头一年的煤炭产量就已经远远超过了十二五规划最后一年计划达到的煤炭产量。中央政府对煤炭行业的产能过剩早有警惕，但对落后产能的三令五申再次沦为纸上空文，原因就是地方政府不愿意放弃煤炭这块财源。如果地方的煤炭产业主动压缩查能的话，将给地方的财政收入和就业带来负面影响，因此产能非但没有缩减，反而逐年在扩张。 除了国内供给扩张以外，海外的煤炭产能也在对中国的煤炭价格施加影响。随着国内对大宗商品的需求持续增加，中国成为国际大宗商品市场上的大买家，“中国需求”成为大宗商品市场的炒作的一张牌，国际市场上的农产品和资源开始瞄准中国市场，来自澳大利亚，东南亚和美国的煤矿源源不断地输入中国的港口，而随着中国积累的外汇日益增多，国内矿产企业的海外收购需求不断膨胀，大型煤炭企业在海外的煤炭储量不断增加，形成了国内煤炭供应的潜在来源。 更关键的是来自美国页岩气的新能源革命，给世界的能源结构带来革命性变化。随着美国的页岩气开发技术日臻成熟，美国能源对外依存度急剧下降，目前正朝着能源自给的目标迅速迈进，日后有望成为超越俄罗斯的天然气输出大国。美国将从世界最大的能源进口国转变为能源输出国。目前美国国内的天然气已经低廉到了天然气生产厂家不得不限产来维持价格的地步。美国页岩气的异军突起使得传统能源的相应过剩，来自中东的石油将会更大地转向亚洲市场，从而压低亚洲的能源价格（中国政府已有意让沙特的石油直接在国内销售，而沙特石油的价格将远低于国内石油价格水平），此外美国也是世界产煤大国，被页岩气排挤出来的煤炭产量无疑将涌入中国市场，在供应上形成更大的压力。 中国社会对煤炭的需求也在日益萎靡。政府的财政投资对国民经济的拉动作用越来越小，基础设施建设已大幅超前经济发展，仅增加的铁路，公路，桥梁很难形成充足的现金流，因为路上没车跑，于是新的基建项目会形成新的负债，而不是资产，而且地方政府由于财力有限，也无法再维持基建方面的大幅扩张，作为地方基建主要融资平台的各地城投公司因为负债率过高难以进一步向银行融资；中央层面境况也差不多，铁道部在2012年的负债率超过了净