第2章外汇与外汇市场.pptVIP

第二章：汇率与汇率理论 外汇（Foreign Exchange） 汇率（Foreign Exchange Rate） 汇率理论 第一节 外汇（Foreign Exchange） 外汇是对外汇兑的简称，它是指一个国家的货币 兑换成另一个国家货币的行为。这是个动态概念。 广义的静态外汇通常用于一个的国家法令之中， 它是指一切用外币表示的资产。 汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。 第二节 汇率理论 汇率理论研究包含四个层次的内容： 一．汇率决定问题；最基本的、最首要的问题 二．汇率的变动及其对宏观经济的影响； 三．汇率制度 ； 四．汇率政策 。 潜在的外汇汇率决定因素 绝对购买力平价 购买力平价的基础：一价定律－当不存在运输费用和人为的贸易壁垒（如关税）时，同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应相同 绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定 绝对购买力平价(续) 两种货币之间的汇率应该等于两国价格水平(货币购买力的倒数)之比 公式： 相对购买力平价 相对购买力平价理论认为，汇率变化应该等于两国通货膨胀率之差 公式： 对相对购买力平价的实证研究人民币汇率1980－1998(年平均值) 对相对购买力平价的实证研究(续)中美通涨率比较1980－1998(年平均值) 对相对购买力平价的实证研究(续) 中美两国通涨率的变化与汇率变化之间的关系显然不符和购买力平价理论 80－84年，90－91年，美国通涨率高于中国，人民币汇率反而上升 人民币升值年份，中美两国的通涨率差却为正 结论：购买力平价理论基本不能解释人民币汇率的变动。如果将时滞考虑进去，结果也是一样。 购买力平价对汇率解释能力差的原因 汇率反映的是两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品 名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关 转轨经济中，体制变化的影响大于经济变量的影响 利率平价 利率平价－任意两种货币存款的预期收益率应相同。两种不同货币存款的利率差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。 公式： 利率平价(续) R$=10%,RDM=6%,美元的预期贬值率8%,用美元表示的德国马克存款回报率比美元存款回报率高4% 中美两国利率比较(%)1980-1998 现象： 86年之前，R$RRMB，根据利率平价，人民币应该升值，但实际上却贬值了。 87－93年， R$RRMB，人民币应该贬值，在此期间人民币确在贬值，与利率平价预测相符 94－96， R$RRMB， 根据利率平价人民币应该更大幅度贬值，但实际上却升值值了 解释： 利率平价条件不成立 利率平价条件： 均衡的市场利率 货币的完全可兑换 5、 货币主义的汇率理论 卡甘（Cangan）货币需求函数 MD/P=L(Y,i)=Yae-bi　　　　（１） b为货币需求的利率弹性；Y为国民收入 取对数，得到： 　　　　md-p=ay-bi　　　（２） 货币主义模型 货币模型的政策含义： 在其他因素不变的情况下，(1)ms增加将导致本币贬值； (2)Y增加，本币升值；（这与传统的国际收支理论相反！） (3)本国利率水平上升，本币贬值； (4)政策需协调！ 均衡汇率的决定 均衡汇率模型 均衡汇率模型（续2） 均衡汇率模型（续3） 将（6）（7）代入（4），再代入（1）（2） 均衡汇率模型 第三节影响汇率变动的主要因素 国际收支状况 通货膨胀差异 利率差异 经济增长率差异 中央银行干预 预期因素 汇率的经济分析 本币汇率的变化ρ=(eo-e t)/e t×100% 外币汇率的变化ρ*=(e t-eo)/eo×100% 在间接标价法下， 本币汇率的变化ρ=(et-eo)/eo×100%；外币汇率的变化ρ*=(eo-et)/et×100%。 汇率变化对贸易收支的影响 马歇尔－勒纳条件（Marshall-Lener Condition） 劳尔森－梅茨勒效应（Lausen-Metzler effects） 货币贬值可能会增加自主性吸收支出 1981-1998年间各国汇率制度的选择 汇率制度的演化 1999年IMF新的汇率制度分类 蒙代尔—弗莱明模型开放经济下的IS-LM模型 内容： 在开放经济下，财政、货币、汇率等宏观经济政策搭配，对经济内部平衡（经济增长、物价稳定和充分就业）和经济外部平衡（国际收支平衡）的影响。 蒙代尔—弗莱明模型(续) 重要理论贡献是，指出在资本完全流动的情况下，如果采取固定汇率