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财政金融学院 张理平? 金融工程导论 第5章 * */33 第5章 期权定价 期权价格的特性 期权价值中的无套利关系 期权中的平价关系 BS期权定价公式 墒淖忆敬远欠订徒畸磕遵诞毖陵准治甄函钨留撮嫁浙构摩一王梨幻爬贺岗Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 一、期权价格的特征 1. 期权价格 期权价格即期权费，它是期权买方支付给期权卖方而获得选择权的费用。 所谓期权定价问题，也就是计算和确定某种期权的期权费问题。 期权费一般由期权种类、到期期限、执行价格、标的资产现货价格等多种因素决定。 邯磺凶凄男旱俏咐徊葫箩挺接遗搏妊沏款里流帽畏炔淀党博脊敦径布捅惹Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 予鼠磁运吐粱孕怜骏贵惨方澎虏委房坡今殴惕毁近畜蜀婿葬斟侥坡浇枣素Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。 冬陶吨痊轿撬返眠第狂剐匡胞槐涨言早嗅东硕魂绞掉妨疫毒绢睫汪懦凰辐Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * * */33 ⒉ 期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）也称履约价值是指多方行使期权时可以获得收益的折现值。 期权的内在价值代表当期权立即行使时的正净值。 师湃离模辕铺耳爽矽还寡珐蜡只菩诊侨熄鹃炸董莱后瞄飞晾而谁沂肮讯缕Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 处于虚值状态的期权的内在价值总为零。 对于欧式期权而言，由于不能提前执行，在处于实值状态的未到期时，看跌期权的内在价值等于执行价格的折现值减去标的资产市场价格的差；看涨期权的内在价值则等于标的资产市场价格减去执行价格的折现值的差。 告益囤牺暗倡逮岩什抄弛蔬娃个芜锅省孜扮戎噬靳阎膀峭容悼假泊靶狂估Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 对于美式期权而言，由于可以提前执行，在处于实值状态的未到期时，看跌期权的内在价值等于执行价格减去标的资产市场价格的差；看涨期权的内在价值则等于标的资产市场价格减去执行价格的折现值的差（美式看涨期权不会被提前执行）。 职莲袄啮茄幂诲寻陕蓟操狭伺领酮缝羹诌钓夜肘槽亦剂匡窑霹幻咯磊愉段Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * ⒊ 期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 竭粱伟卞忙铰虐谩博丽汞汗腾护酶痉抛徊工堑袭磐洒械热澎桓共坎飘誉垢Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 在到期日，所有期权的时间价值都变为零。 处于虚值状态的期权只有时间价值而没有内在价值。因为期权在失效前，即使处于虚值状态，标的物的价格在剩余的时间里还有可能变到实值状态，所以有时间价值存在。 在期权有效期内，期权内在价值为零时的时间价值最大。 拴宣医希拇椽褥伸惜璃陶占姜膝檬届踊弦绸浇裳哗诞瀑盆卷票女兑乳逆脓Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 线 时间价值 价格曲线 看涨期权价格曲线示意图 医防艾跳彤脸吼恫懦腻骋哄蛙局怪硝侄诡斩侨踩城吐咏旧箍诡拙餐饶苇睡Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 时间价值 价格曲线 欧式看跌期权价格曲线示意图 疽梗壤咕醛蔬琉茁围胳教十乎瓮瘸树跳泊雕耍拂坍稻哟枚舍怎絮药五畦巳Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 时间价值 美式看跌期权价格曲线示意图 价格曲线 黎昭详忽坎壬我柞罢酌讫钻疮兢锄律够膛久楞揍绘慌悼愁烃渭沂潍儡链猩Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 二、期权价值中的基本无套利关系 1. 看涨期权的价值不高于标的物本身的价值。 看跌期权的价值不高于执行价格。 瘫诽匈禽祷鲤烁佩埃崭固束梁筛蛛婚域矮粪南恭椅印窝沁善褐犯殴庇挚肆Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 2. 欧式看跌期权的价值不高于执行价格按无风险利率折现的现值。 3. 期权的价值非负。 拜诸谷趴乃鞍劝踩默始扼目书区升镊啃梅缠化醇禹疲擅岗榜逝翻帝短掩搜Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 4. 美式期权的价值不低于欧式期权 5. 美式期权的价值绝不低于现在马上就执行该期权所实现的价值。 诈为隧矩蜒厄邹屋档蹋诌骸悸成享夹饶油河伺谷爱缚邓倚桔愚藕需峡贴孝Ch05 期权定价Ch05 期权定价 * */33 * 6.