汇率决定理 10-29.pptVIP

第五章 汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 购买力平价说 Theory of purchasing power Parity PPP 基本思想： 货币的价值在于具有购买力，因此不同货币间的兑换比率取决于它们的购买力的对比，而购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以汇率取决于两个国家的一般物价水平之比。 Law of one price 1.一价定律 在一国内部，如果交易成本为零，则同质量的同类商品在各个地区价格一致。 可贸易商品：一种商品在区域间的价格差别可以通过套利活动消除。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品的价格经后来折算后，在任何国家都相同。 Pi=e X Pi* e为直接标价法的外汇汇率. Pi，Pi* 表示可贸易商品的本币价格，和外币价格。 绝对购买力平价 2. PPP的基本形式 Ｐ＝ｅＸ Ｐ* Ｐ，Ｐ*　分别表示本国和外国的可贸易商品的一般物价水平。 从上边可以得到，　ｅ＝Ｐ／Ｐ* 相对购买力平价说 两国购买力的相对变化导致了货币汇率的变化。 即 change in e＝ｉｎｆ-ｉｎｆ＊ ｉｎｆ，ｉｎｆ＊　代表本国和外国的通货膨胀水平。 change in e＝ｉｎｆ-ｉｎｆ＊ 如果国内发生了通货膨胀，则本币的购买力下降，而外国的国内物价水平不变，那么本国的货币汇率将会下跌，相反外币的汇率上升。 如果两国都发生通货膨胀且程度相等，则两国的汇率保持不变。 举例:  假定价格水平在英国上涨了20%, 在美国上涨了50%, 英镑兑美圆的汇率水平为: 1英镑=$2.00. 那么,e1=(50%-20%) x$2+$2=$2.6. 英镑兑美圆的汇率上涨了30%. 美圆贬值. 对购买力平价的验证 长期来, 看购买力平价汇率接近于实际汇率的波动情况. 汇率和购买力平价有较场长时期的偏离. 汇率的波动大于价格水平的波动. 对购买力平价的解释 1. 价格指数的统计标准不同. 2. 交易成本问题. 3. 不完全竞争. 4. 资本和商品市场的不同. 5. 生产效率的差别. 发达国家的总价格指数比贫穷国家高. 汉堡包标准 A popular version of PPP is The Big Mac Index. Once a year we calculate PPPs by comparing the prices of a McDonald’s Big Mac burger in different countries. The Big Mac Index suggests a dollar PPP of JPY169 and DM2.07 in 1999, compared with exchange rates of JPY97 and DM1.49. On this basis the dollar has a lot further to climb. 根据, 美圆被严重低估了. In practice PPPs have proved a poor guide to exchange rate forecasting. Currencies can deviate from their PPP for long periods. The dollar has been under-valued relative to its PPP for most of the past 15 years. 美圆被低估了长达15年, 如果按照购买力平价的汇率计算. 美圆被低估的原因 Countries with big current-account deficits have the most under-valued currencies. The exchange rates of currencies with big surpluses tend to be at a premium to their PPP. 一般来说, 如果国家的国际收支经常项目逆差严重, 则汇率也会被严重低估. 而经常项目顺差过大, 汇率会被高估. 第六章 利率平价说 一. 远期交易和套利 抛补套利活动: 在低利率国家借入货币, 买进高利率国家的货币. 投资者在远期卖出高利率国家的货币,买入低利率的货币远期. 抛补套利活动导致两个国家的利差等于两个国家货币的远期差价, 达到了利率平价. 第六章 利率平价说 高利率国家的货币: 即期升值 低利率国家的货币: 即期贬值 高利率国家的货币: 远期贬值 低利率国家的货币: 远期升值  基本思想：在没有交易成本