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塑料期货 4月报 华安期货 行业研究中心 能源化工研究小组 刘 飞 高级分析师 王 飞 高级分析师 陆哲远 分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址：HHHHHHHHHH 1B检修季遭遇资金热捧 塑料PP高处不胜寒 -----2016年4月塑料市场展望 2016年3月24日 1、欧盟宽松背景下，法国和德国迎来大选，英国面临公投，恐怖袭击不断，4月欧元难安稳。对比之下，美元在加息预期放缓之后，或再次反弹，抑制大宗商品的过快上涨，原油首当其冲。 2、国内稳增长政策不断加码，更多是缓解经济转型过程中的不稳定因素，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长暂时成为市场的主基调。 3、受蒸汽裂解装置检修影响，单体出现供给偏紧局面，尤其是乙烯单体现货供给更加紧张，刺激乙烯单体价格快速走高。从下面价差图看，3月份丙烯乙烯与石脑油的价差继续扩大，不同的是乙烯的价差扩大更加显著，触及2012年以来的历史高点。而相对于下游，PP与丙烯价差仍旧维持在正常水平，线性与乙烯的价差处于零轴以下。可见当前线性的快速上涨，成本支撑因素占比很大。 4、在1月份M2大幅增加，2月份出台房产契税新政之后，市场对超级宽松的货币政策，以及对政府可能推出更多稳增长措施预期强化，整体市场情绪逐渐转暖，带动了期货市场的这波反弹走势。不过缺乏现货支撑的行情是不牢靠的，中长期趋势仍会回归到供需层面上。 5、对比线性与乙烯的价差，和直接用石脑油生产线性成本分析，可见当前大型石化企业基本可以直接在市场售卖乙烯获利，而乙烯价格过高，导致小型依靠外购乙烯单体生产线性的企业出现负利率现象，因此当前行业出现冰钬两重天的格局。但只要裂解装置的检修季还在继续，货源供给持续偏紧，预计乙烯单体价格将维持坚挺，对聚乙烯存在一定的成本支撑。 4月市场展望与投资策略： 由于3—5月是农膜生产销售旺季，目前下游开工情况较好。国内聚乙烯下游终端工厂开工负荷逐步提高，平均开工率在70%—80%；包装膜及塑料制品企业生产开工率也有所提升，平均开工率在70%—75%。但受PE和PP期货价格大幅拉涨带动现货价格走高的影响，终端市场对高价原料拿货态度相对谨慎，在期价升水的情况下，短期或存在一定的回调需求。 塑料：预计4月中上旬会因乙烯单体偏少，装置检修，社会库存偏低等影响维持强势。下旬走势仍旧需要关注装置检修是否会按照计划执行。此外当1609与1701价差回落到400以内时考虑短线价差扩大套利。 PP：供需矛盾仍旧较重，且供给主体较为分散，市场竞争较为充分，或许存在降价促销的可能性，现货表现相对较弱，随时有变盘风险。1609与1701价差在200以内时考虑短线价差扩大套利。 一、宏观分析 1. 全球延续宽松 国内稳增长暂成主基调 在G20峰会之后，中国降低存款准备金率50个基点；欧洲央行三大利率齐降，且将QE计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元，此外欧洲央行还在酝酿新的长期定向再融资操作，为期四年；新西兰联储降息；挪威央行降息；日本央行维持负利率并强调必要时加大宽松；澳洲联储、韩国央行也表态继续宽松；美联储表现鸽派加息次数预期减少到两次。 根据中国国家统计局的数据，去年12月至今年2月的三个月期间，新开工项目计划总投资同比增长31.7%。其中1-2月的同比增幅更为强劲，达到41.1%。增幅与去年相比明显加快。三个月平均增幅在去年6月曾跌至-1%，并在全年其余时间保持个位数。大部分投资似乎都针对基础设施领域，1-2月基础设施投资同比增长14.6%。基础设施以外领域的活动仍不太活跃。1-2月制造业投资增长7.5%，而房地产投资仅增长3%，不过这与去年12月的负增长相比至少有起色。 国内稳增长政策不断加码，更多是缓解经济转型过程中的不稳定因素，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长成为市场的主基调。 图1：国内M2：同比 图2：固定资产投资本年新开工项目计划 数据来源：wind；华安期货行业研究中心 产业链分析 2、原油走势分析 欧盟宽松背景下，法国和德国迎来大选，英国面临公投，恐怖袭击不断，4月欧元难安稳。对比之下，美元在加息预期放缓之后，或再次反弹，抑制大宗商品的过快上涨，原油首当其冲。 伊朗3月中旬表示在日产量恢复到400万桶之前不考虑冻产，而俄罗斯称表示理解支持。OPEC3月份的月度报告将今年全年的全球原油需求预期下调至