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第六章 投资收益分析 解：（资本加权法） （时间加权法） 违约风险对收益率的影响 例如：债卷A的收益率为6％，违约概率为0；债卷B的收益率为7％，但存在违约风险。 问题：当债卷B的违约概率不超过多少时？投资者会认为收益率增加1％足以补偿它所承担的违约风险。 例：假设市场的无风险利率为6％，考虑下述三种不同的债卷： （1）债卷A：面值1000元，息票率为6％，期限一年，不存在违约风险，售价1000元。 （2）债卷B：面值1000元，息票率为7％，期限一年，存在违约风险，售价1000元。 （3）债卷C：面值1000元，息票率为6％，期限一年，存在违约风险，售价950元。 当债卷存在违约风险的时候，债卷发行人必须通过提高息票率或者降低售价的方法来给投资者一定的补偿。 问题：债卷B将其息票率提高1％，债卷C将其售价降低50元，投资者到底愿意承担多大的违约风险呢？即债卷B和债卷C的违约概率有多大？ 一、假设：违约概率为q,履约概率为p=1－q,且债卷违约后对投资者没有任何偿还。 具体做法：期望累积值＝无风险债卷的累积值 1、债卷B： 2、债卷C： 二、假设：违约概率为q,履约概率为p=1－q,且债卷违约后对投资者有一定补偿，即投资者可获得本金的50％ 1、债卷B： 2、债卷C： 结论：在已知债卷对投资者的补偿方式（降低售价或提高息票率）和无风险利率时，可以求出风险债卷所隐含的