中国股市“反向效应”和“动量效应”的实证研究.docVIP

中国股市“反向效应”和“动量效应”的实证研究 [摘 要]：本文对中国股市的“反向效应”和“动量效应”进行了研究，实证结果显示：中国股市存在显著的短期性“反向效应”和中期性“动量效应”。依据本文的分析，造成中国股市存在这两种效应的基本原因在于：股市存在对上市公司特质性信息的过度反应；股票收益中存在“带头-滞后结构效应”；而这两个基本因素又是内生于中国股市的特质性。 　　[关键词]：“反向效应” “动量效应” 过度反应 “带头-滞后结构效应” 一、引 言 大量的金融研究文献表明，根据股票收益的过去表现可以对未来短期、中期或长期水平的股票收益变化进行预测。例如JegadeeshLehmann对美国股票市场所做的分析发现，股票收益在1至6个月的短期水平中会出现逆转现象。JegadeeshTitman则认为，股票收益在3至12个月的中期水平中会出现连续性变化，即平均来讲，过去“表现好的股票”的未来收益将会持续超出过去“表现差的股票”。DeBondtThaler研究后认为，股票收益在3至5年的长期水平中也会出现逆转现象，即过去长期“表现差的股票”的未来收益一定会优于过去长期“表现好的股票”。 基于这些股票收益变动规律的实证研究结论，形成了两种改进的资产组合投资策略：反向